高盛：H股调整正常 千亿外资随时趁回调扫货

文/祁月

高盛中国首席策略师刘劲津表示，过去多年，海外投资者在投资配置上一直低配中国股票，但中国股市这波大涨让很多人措手不及，“明显押错注”。中国股市正经历一个估值重估的故事，预计短期内海外投资者对H股的需求将提升。

香港《经济日报》报道称，港股昨日跟随A股回吐，跌幅逾2.6%。高盛认为，港股近期涨幅过急，调整属正常；由于外资持中资股的仓位偏低，短线追货压力甚大，大市回调将成吸纳良机，随时有千亿元外资趁着股价相对便宜涌入香港“执平货”。

高盛估计，若新兴市场基金将持仓最低的单一行业，从“轻仓”调升至“与市场同步”，将触发约260亿美元（约2028亿港元）资金流入。

刘劲津表示，在近期举行的逾百场投资会议上接触的欧美机构投资者中，大部分都表示对中资股的评级为轻仓。但面对过去1个月H股累计上涨20%，他们“追表现的压力及痛楚都很高，”普遍的问题是如何布局。

截止3月底，全球主要机构投资者对中国股票的仓位配置均较低。据资金流向研究机构EPFR数据，数家外资基金对中国股市的仓位落后了1.4%至6%，这对基金来说有补仓的压力。今年以来，只有20%至30%的环球投资者表现超过基准股指，为2009年以来的最低比例。

刘劲津表示，从中期角度看，中国股市正在进行估值重组的过程，除了中国流动性有利于股市、对估值提升带来支持以外，还有一个重要原因是市场对于改革的预期为正面。

一直以来，美国和欧洲和投资者对中国改革一直半信半疑，但过去几个月，我们看到内地很多改革政策的速度和力度较市场想象要快、要打，所以慢慢影响整个市场估值，这个改革对于未来估值进一步重估是个非常、非常重要的基石。

刘劲津还表示，中国的流动性会持续向好，目前国内的实际利率仍旧偏高，未来不论是贷款利率还是存款准备金率都还有下调的空间。中国会进一步放宽货币政策，从当前到第三季末，贷款利率仍有50点子下调空间，而第三及第四季，可能每季降准50至75点子。相信充裕的流动性将为股市带来支持。

对于市场关于H股或存泡沫的说法，刘劲津表示，美股市盈率约18倍，德国约19倍，日本也达17至18倍。相反，H股仅12倍，A股也只是16倍。从风险回报角度来看，中港股市相当有吸引力，

H股的估值仍然合适，12倍市盈率，怎说也说不成是一个泡沫。

此外，他还认为，一旦A股可以被纳入MSCI指数，未来这将成为人民币国际化非常关键的一步。目前离岸人民币的投资渠道有限，只能投资流动性并不高的点心债市场，如果股市能够开通，就意味着人民币有更多的投资渠道，同时这对A股市场也非常有利。

对于想要在中国布局的投资者，高盛建议从三方面着手，第一是从在岸投资者角度出发，关注一些A股H股溢价折价股票、中小板股票以及只在本土上市的中国公司；第二是可以从海外的互惠基金中，挑选仓位还比较低的基金；第三是具有合理盈利和估值的蓝筹股，比如在香港上市的银行股等等。
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