别被券商骗了 A股杠杆率之高全球罕见

文/江金泽

有券商说A股杠杆率只有3%。别被骗了！事实上，中国股市的杠杆率若按流通盘的方式计算，已经超过10%，这是全球历史上罕见的水平。反映当前中国股市已经进入高度融资杠杆化的市场，融资盘成为推动股指上涨的最大动力。

所谓杠杆率即“借来的钱”在股市总市值中的比例，这个比例可以衡量股市的热度。不过在中国这个算法可能会出现一些问题，因为中国股市的流通市值仅占总市值的40%，在全球排位靠后，远远低于台湾股市的65%、日本股市的75%以及美国股市的94%。

为何A股流通盘的比例这么低？

这是因为A股中大量蓝筹股属于国有企业，相当一部分股票被国有企业、机构所持有，这部分股份在A股中属于“死水”，任你股市风云变换，这些企业机构也不太可能短期内将这些股票出售。

所以用中国的融资余额除以流通市值更能体现出真实的杠杆率。

沪深两市融资余额变化，最近仅用了4个月便翻倍：

根据上交所和深交所提供的数据，两市融资余额规模当前约为17300亿元人民币左右，以此计算，A股的杠杆率约为3.3%，因为这个数字并不可怕，这也是部分券商所宣传的杠杆率不高的原因。但若只按流通盘计算，这个比例就一下子升至8.2%。

8.2%这个数字在全球来看是什么水平？根据麦格理银行按流通市值的统计，台湾股市的杠杆率是1.4%、美国2.5%，日本0.8%。即使在过去30年去时间范围中，最高也只有台湾创下过6%的杠杆率。可见如果A股是个大赌场的话，其中的赌徒们是风险最高的。

麦格理银行制作的A股杠杆率对比国际主要市场历史变化图：

但在场外配资已经全民化的今天，如果只按券商给出的融资规模来估算A股的杠杆资金那未免too simple，sometimes naive。

根据国金证券分析师李立峰的估算，伞形信托、增资配股总的规模大约4000亿左右。而民间配资和P2P配资的平台规模由于较为隐蔽，所以无从统计，但据网贷之家的报道，P2P股票配资交易规模可能达1000亿。

所以，这里将信托与P2P配资的规模加入的计算的话，A股的杠杆率最高达到了10%！

四种不同的方式计算A股杠杆率：

这样的数据反应当前中国股市已经进入高度融资杠杆化的市场，投资者可以通过融资融券获得购买股票的资金及卖出借来的股票。这可能是2014年中国股市之所以能够上涨53%的最大推动力。

回首历史，在2007年那个中国股市的火爆年代，同样是股指快速飚升，但是在那个年代中国的股市还是一个非杠杆化的市场。投资者有多少资金就购买多少股票。而如今2倍~5倍杠杆的融资盘大量涌现，一个跌停板就可能导致投资者被迫平仓。

新华社今年一月曾发表文章，标题是：“投资者为何亏也心慌赚也心慌”，这句话非常契合如今高杠杆市场下的投资者心里，而如今国内股市所表现的疯狂不得不引起所有人的警惕。
世界之窗, 金融头条

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