2万亿成交不是梦 牛市尚处半山腰

文/华尔街见闻

                        本文作者为长江证券分析师葛军，授权华尔街见闻发表。

                        报告要点

                        总体观点

                        4月20日放量大跌导致市场稍显恐慌。实际上当前市场不断放大的成交量为较为温和的成交量，后续市场日均成交量将超出2万亿的水平，当前牛市尚在半山腰。逻辑在于，高的成交量导致的高额交易成本带来资金的损耗，我们采取年度全部A股归属母公司净利润(TTM)与月度交易成本构建利润可供消耗月数。与07年相比，利润可供消耗月数尚处06年11月水平，资金损耗尚不严重。总体而言，目前日均1.4万亿成交量不足为惧，在成交量达到日均2万亿前，牛市不轻言顶，调整即为买入良机。

                        交易成本影响行情空间

                        2013年主要国家的换手率集中在50%~100%的区间内，除中国外，土耳其、意大利、日本韩国和西班牙的股票换手率较高，位于100%~200%这一区间内而中国2014年换手率高达273%，远超其他国家，过高的换手率导致了高额交易成本，高额交易成本形成的资金损耗成为行情重要的参考变量。

                        净利润支撑成交量上行

                        采用年度全部A股归属母公司净利润（TTM）除以月度A股交易成本构建利润可供消耗月数。该指标衡量了全体A股净利润能够支撑A股参与者耗费交易成本的月数。逻辑上，交易成本消耗掉上市公司经营的净利润后即会消耗A股参与者的本金。07年牛市，利润可供消耗量在5.30前夕达到19.52个月，6月因提升印花税，达到最低值19.52个月。截至15年3月，利润可供消耗月数为58.45个月，为06年11月水平，我们预判4月将达到41.64，为06年12月水平。整体而言，当前成交量仍属于较为温和的区间。若要可供消耗月数降至5.30前水平，则需日均成交量突破2.06万亿，否则牛市不轻言顶。

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世界之窗, 金融头条

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