掘地三尺 寻创新型财政工具

文/王涵

（本文作者为兴业证券首席宏观分析师王涵，授权华尔街见闻发表。）

经济转型期下，财政、货币政策都面临重大变革。货币政策有SLO、MLF、PSL等创新型工具，而财政方面，昨天的国务院常务会议关于PPP的管理办法、前几天的政策性银行改革方案以及注资，都显示出财政上也同样有创新性变化。

稳经济呼唤财政支出加码

一季度的经济明显很差，这也加大了政府托底压力，近期政府也在诸如外贸等方面表示了担忧，显示出政府对当前的经济状况也很着急，预计政府将在财政、货币、改革等方面加码刺激经济。但是，受到财政收入以及预算赤字的约束，财政支出加力的幅度有限。这也就意味着货币政策可能将承担更多，货币宽松的趋势将维持。

财政收入：力不从心

3月份的财政收支仍是很差，特别是财政收入，明显是再下平台的格局。背后的原因：1）经济增速放缓拖累了税收；2）地产下行使土地财政难以为继。另外，地方融资平台监管也明显减少了地方政府可以运用的类财政资金。这也显示出了中央政府不想让地方政府走老路的明确态度。

掘地三尺找“创新型”财政工具

穷则思变，财政收支的困境也导致政府费尽心思寻找创新性财政工具，弥补投融资改革带来的缺口。1）大力推行PPP，吸引民间资本参与基建投资。近期各部门都在积极推动，特别是今天的国务院常务会议通过了PPP相关的管理办法； 2）发扬光大“开发性金融”，批准国开行等政策性银行改革方案并注资，提高其对类财政支出的支持能力；3）置换地方政府债务，这相当于降低了政府进行融资的难度；等等。

财政“立规矩”阶段，短期内偏中性

这些创新性财政工具的背后是政府对地方投融资的规范，也就“立规矩”。在这个阶段，这些创新性工具主要是试图弥补改革带来的财政缺口，因而在短期内财政是偏中性的。这也就意味着经济在企稳后更可能是“平底锅”状态，再考虑到宽松的货币政策，可能更利好虚拟经济。
世界之窗, 金融头条

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