美股牛市今年不会结束？

文/姜岸

美股牛市已长达六年，但何时将迎来它的终点？美国最大上市投资管理公司贝莱德集团(BlackRock, Inc.)和摩根士丹利的分析师都认为不会在今年结束，但对牛市能持续多久却各持所见。

观点一：牛市还将持续一年

贝莱德全球投资策略首席分析师Russ Koesterich认为，牛市不会“年迈而终”。扼杀牛市，通常需要估值过度、商业周期拐点或货币状况发生变化的综合影响，目前看来，牛市还将持续一年，以下是他给出的三个理由：

估值较高，但不过度。这不是说美股便宜，而是以长期指标，如经周期调整市盈率(CAPE)来看，美股较贵。至少，这表示未来五年平均收益将低于平均水平。尽管如此，标普500指数静态市盈率为18倍，估值低于过去30年典型的市场峰值，目前，美股可以说是全球发达国家市场中最贵的股市。美股之外，多数市场市盈率低于历史均值。

没有衰退迹象。尽管美国第一季度经济增长让人失望，这是受到寒冬和西海岸港口罢工的影响。就算我们不去看这些外部因素的影响，近期数据也没有预示衰退迫在眉睫的迹象。假设美国经济遵循去年的模式，我预计在第二季度会提速。另外，长期因素也支撑复苏将持续的看法。例如，经济复苏将持续更长时间，显示这次复苏也将持续。

货币政策在可见未来将保持宽松。就算美联储今秋加息，它也不太可能急剧加息。美国利率长期维持在低利率，加之欧洲和日本的利率更低，这显示收紧货币状况不太可能使牛市脱轨。

Koesterich称，牛市也许将在2016年至2017年间结束，期间变化的美国货币状况可能会影响公司基本面和投资者情绪，显然，这些外部冲击会让牛市提前结束。但目前来看，牛市还将持续一年时间的可能性很大。

观点二：牛市将会持续到2020年

而摩根士丹利分析师Adam Parker在接受CNBC采访时认为，美股后市仍相当有力，目前的涨势只在中段，而且会持续直到2020年。

他在本周重申，标普500指数上看3000点，一路涨到2020年。标普周二收在2076.33点，若Parker的预估成真，代表指数还会再涨44%。他认为，这会是史上最长的股市扩张期。

他说股市要下跌一定会有原因，不是经济不好、企业过于自大，或是信贷周期恶化等原因，但他显然认为现在没有这些问题。此外，Parker现在看好能源股，并指出必须在盈余修正的底部前两三个月买进，不能等到布兰特原油上涨、分析师调高预估才开始买，那就太晚了。

他也认为原油服务、探勘与生产公司的估值看起来相当有吸引力。他说：“我想该是时候进场了。资本支出减少是激励因素”。他仍认为布兰特原油再过两、三年会涨得更高。除非情况改变，否则他认为可以持续投资能源产业。

至于美元升值是否会令部分企业获利衰退？Parker并不担心这会打击市场。根据摩根士丹利的研究，过去40年来，经济未衰退但盈余却衰退的情形，只发生过三次。他说，这段期间的16季，有13个季度股市是上扬的。他说，只要投资人认为情况终究会好转，这就不是什么恶兆。

此外，他也预期美元的升势会减为温和，但他不认为强势美元必对对市场不利。他说，在目前的市场水准，通常会发生的情形是盈余萎缩而本益比扩张，但相较之下美国还是比欧洲和其他国家来得好。

他也认为投资人选股时应该小心，避免日常必须品、化学、机械类股，并选择科技和医疗股。
世界之窗, 金融头条

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