忘了加息吧 美联储明年还面临一个大抉择

文/祁月

假如感觉退出零利率政策对美联储而言没有那么难的话，那么请别忘记，他们明年还将面临一个大的抉择：何时开始解除规模高达数万亿美元的债券购买项目。

据彭博新闻社，时间紧迫，美联储还剩不到一年的时间了。他们必须决定：明年究竟是将2160亿美元的债券到期收益用于再投资，还是允许其到期从而最终收缩资产负债表？

如果不进行再投资，美联储就将增加国债供应，向国债收益率施加上行压力。

而缩减规模为4.2万亿美元的资产负债表，那么官方对基准利率的预期就会提升，从而构成事实上的货币紧缩。那将标志着美联储自金融危机以来的超级货币宽松政策发生逆转。

时间问题比较棘手。目前，美联储主席耶伦还在担忧经济可能仍然脆弱。她曾表示，加息节奏很可能是缓慢而谨慎的。瑞银副美国经济学家Drew Matus认为，开始解除美联储债券购买的决定将给她更多理由加速放缓提升利率的步伐，甚至将令美联储在某段时间内停止加息。

Drew Matus曾经担任纽约联储公开市场部门分析师，他称：“以一个经济学家的视角，你会稍微有点希望某件事在某个时间发生。我们的基准观点是，在迈向和进入最初的加息周期时，美联储将保持缓慢的加息步伐。但也有另一种可能，就是美联储可能会暂停加息六个月。”

华尔街见闻上个月曾提及，加拿大丰业银行经济学家Dov Zigler表示，美联储在明年将有2100亿美元的国债到期，而其中三分之二又将在明年年初到期。为此，美联储需要在今年底前便制定好应对政策，不然美联储资产负债表的萎缩将等同于收紧货币政策。

如果美联储对此事置之不理的话，到2019年将至多有1.1万亿美元的国债到期，如果美联储再停止对手中的资产抵押证券（MBS）进行再投资，到期债券总额将轻易超过2万亿美元。

美联储在2008年12月将基准利率降低至接近零的水平，同时还推出了史无前例的大规模购买国债和MBS债券的政策，也就是人们常说的“QE”。此后将基准利率降至零。QE分为三个阶段，并于去年10月正式结束，其最直接的成果就是美国基础货币供应量大幅膨胀，美联储资产负债表也随之扩张。

圣路易斯联储统计数据显示，美联储系统公开市场操作账户上目前共有1.74万亿美元票面价值的MBS，以及2.46万亿美元的国债。
世界之窗, 金融头条

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