温故而知新：美联储前瞻指引回顾

文/林建建

温故而知新。在全球瞩目的美联储3月FOMC会议召开前，投资者不妨看看美联储过去是如何利用前瞻指引引导市场预期的。

在连续数年承诺维持低利率之后，这一次FOMC的措辞可能变得有些难以预测。

自2008年末以来，美联储采用了一系列的措辞来引导投资形成对联邦基金利率走势的预期，也即所谓的“前瞻指引”。

华尔街见闻网站介绍过，“词穷墨尽”的美联储喜欢用“耐心”、“相当长的时间”或“很长一段时间”等含糊的词来形容还将在多长时间里维持接近于零的利率，尽管某些场合下，部分美联储官员会透露相对更加准确的时间和明确的经济指标来影响市场预期。

现在，随着对今年开始加息的讨论日渐深入，美联储可能正在准备弃用上述措辞。

市场预期，在今日发表的FOMC声明上，美联储将放弃对在何时开始加息保持“耐心”的承诺。华尔街见闻介绍过，耶伦在12月FOMC会议后的新闻发布会上说，至少未来两次会议上不太可能开始货币政策正常化。但她表示，部分委员认为，2015年中期的经济条件可能适合加息。

《华尔街日报》援引的部分经济学家认为，这次FOMC声明可能会说，除非“有理由相信”通胀正朝着2%的目标前进，否则不会加息。这也是耶伦上月在美国国会参议院作证词时所说的话。这一表述将给予美联储更多灵活的空间。

温故而知新，以下是美联储自2008年末以来前瞻指引中反复出现的措辞，也即出现在FOMC声明上的话：

2008年12月16日：在百年的历史中，美联储首次下调短期基准利率——联邦基金利率至零。美联储称，预计“疲软的经济环境可能会保证超低利率得以维持一段时间。” 该承诺在2009年1月的FOMC声明中再次出现。

2009年，3月18日：美联储开始称，预计在“很长的一段时间”维持接近于零的利率。但美联储官员从来没有说“很长一段时间”可能有多长。

2011年9月21日：美联储弃用“很长一段时间”，转用具体日期引导型的表述，预计“至少在2013年中之前”维持低利率。

2012年1月25日：联邦基金利率接近于零的水平可能至少维持到“2014年晚些时候”。

2012年9月13日：美联储官员现在预计，维持接近于零的利率“至少到2015年年中”。美联储还表示，预计将在“经济复苏势头变强之后相当长的时间里”维持极低利率。当年10的FOMC声明中，他们再次重复了此措辞。

2012年12月12日：美联储保留了“相当长的时间”这一措辞，但把它与第三轮QE的持续时间挂钩。它表示，预计“在资产购买项目结束和经济复苏势头变强之后相当长的时间里”维持接近于零的利率。

鉴于许多委员不喜欢用具体日期来指引，美联储也弃用了在某一具体日期前维持超低利率的说法。相反，他们增加了经济数据的门槛，称“只要失业率仍然高于6.5%，未来一至两年的预测通胀高出美联储长期通胀目标2%不到0.5%，或者长期通胀预期仍然稳定”，他们就会维持低利率。

2014年3月20日：经济数据门槛奏效了一段时间，但是美联储官员遇到了困境——失业率下降的速度比他们的预测要快很多。

3月会议之前的2月，美国失业率已下降至6.7%。于是，美联储又抛弃了经济数据门槛，重新回归质化指引。在决定维持接近于零的利率多长时间时，“将同时评估实现和预期能实现充分就业和2%通胀的进展。”

美联储重申，将在结束QE后等待“相当长的时间”后开始加息。耶伦在会后新闻发布会上表示，“相当长的时间”可能意味着六个月。

2014年12月17日：10结束了QE的美联储在12月FOMC声明中将“相当长的时间”替换成了“耐心”等待开始加息，“在开始货币政策正常化上，可能会保持耐心。”该措辞再次出现在今年1月的声明中。
世界之窗, 金融头条

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