为什么说美联储加息理由已足够充分？

文/mikkomio

北京时间周四凌晨2：00，美联储将宣布最新的货币政策及经济展望。随后的2:30，美联储主席耶伦（Janet Yellen）还将举行每季度一次的新闻发布会。市场普遍预期美联储将删除前瞻指引中“耐心”措辞，此举将意味着加息渐行渐近。

此前，“新债王”Jeffrey Gundlach已经表态：如果美联储2015年年中加息，联储未来将不得不走回头路。上调短期利率将令美元进一步升值，并导致通缩发生。美联储希望升息，似乎只是因为不想在下次经济衰退时利率仍为零。

市场中偏鸽派的一方的观点普遍与Jeffrey Gundlach类似，而作为鹰派的代言者，美联储的布拉德(James Bullard)则对于加息态度颇为强硬，布拉德周三（3月11日）接受英国媒体采访时表示，鉴于就业市场快速改善，美联储结束近零利率政策已经超时了。布拉德称美联储在这个进程中有点晚了——失业率已经跌至美联储估计的长期水平；扣除油价影响，通胀率也并非那么远低于目标。此外他还指出美国第一季经济有点疲软，第二季就可能反弹回来，就像去年那样。

早在去年，布拉德已在圣路易斯分行的一次区域金融论坛上表达过自己的核心观点：

1.美国的经济复苏足够牢固，也已经常态化：就业市场复苏稳固，劳动力市场表现已经超过历史平均水平，失业率也已经落入FOMC预期的长期正常值域内，低利率低油价的环境也对美国的经济复苏起到了正向作用。

2.虽然通胀率仍然维持低位，并举例美联储2%的通胀目标仍有距离，但已经有筑底反弹的迹象（尤其是食品价格），此外，低通胀只可以为低于正常水平的利率提供支持，但是绝非维持零利率政策的理由。

（图：失业率的下降速度快于美联储的预期）

布拉德还指出：

在持续了6年的零利率政策以后，重新审视泰勒规则所给出的短期名义利率值是考量是否应该加息的重点，结果是：无论是按照93年版泰勒规则计算，还是依照99年版进行计算，目前的名义利率水平远低于其应当处于的正常水平：

布拉德认为，加息早该在2014年中就应该发生，理由是根据99年版泰勒规则（平滑后），名义利率水平的合理值不应该再处于0%-0.25%区间，而应该在0.25%以上。

不过，虽然布拉德认为通胀水平在筑底，但是此前3月初达拉斯分行公布了2015年1月的Trimmed Mean PCE通胀率，该指标被视为衡量通胀水平最好的指标，也是布拉德认同的可以替代核心通胀率（创于1970年，有些不合时宜）的指标，1月的Trimmed Mean PCE通胀率跌至历史新低的-0.26，这也使得布拉德所说的通胀水平筑底被证伪了。

通胀与增长的背离情况使得加息路径变得更扑朔迷离，难以捉摸，从国债市场来看，1年期收益率目前有相当明显的中枢上移现象，突破了近三年的0.1%-0.2%区间，攀升至基准利率的上端水平。

利率向上还是向下？让我们静观市场鹰鸽博弈。
世界之窗, 金融头条

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