2014年债券投资中获得的5个关键经验
作者：Douglas Peebles
编译：李雨嘉
在不太景气的2013年债券投资上，许多投资者准备背弃原先的资产类别。而那些没有这样做的投资者从他们的长远目光中获得了回报。正如我们在AllianceBernstein看到的，投资者可以从2014年吸取5个教训，这些教训为今年如何在固定收益证券上捕捉机会提供了准则。
- 不要只是避开人群-要知道如何从他们的行为中赚钱。从众心理通常是一个不好的想法。许多去年涌向高收益债券的投资者意识到他们证券组合投资的风险也升高了时已经太晚了。从众和追求高收益看起来很简单；然而，还有另外的选择。新兴市场债务在2013年遭遇了资金流出，但在2014年重新受到欢迎，这使得逆向投资者盈利。正如我们最近所注意到的，避免交易的拥挤和分散是很有意义的，深思熟虑的分散投资也同样有意义。但是不要错过了人群散去之后留下的廉价资产。
- 利率风险不是你最大的风险。许多投资者在2014年卖掉了他们短久期和中久期的债券，因为他们认为利率会升高。在这个低收益率的环境下-尤其是对于短期债券来说-一些投资者追求更高风险的产品如高收益3C级债券。这些低信用的投资应该拉响警钟，但是那些没有听到警钟的投资者在2014年下半年遭受打击。在我们看来，现在不是追求高收益的时候，投资者应该避开3C债券因为他们没有为他们所承担的风险提供足够的补偿。
3.极度上涨的情况发生了并将再次发生。在十月中旬的那两天中，全世界的投资者冲向他们认为安全的十年期美国国债。收益率暴跌了21个bp，价格飙升了将近两个百分点。他们可能会比我们在不远的将来看到的变化更严重，但是这提醒我们，即使是像国债这样最具流动的资产，流动性也会受到挑战。买和卖不是问题所在。交易量几乎创下了记录。问题的所在是交易量所造成的剧烈的价格变化。然而许多投资者很惊讶，大幅的跳价降低了担忧。如果价格下降了两个百分点投资者们会沾沾自喜吗？这是值得让人深思的。
- 供需继续主导价格。市政债券在过去几年经历了过山车的行情。在共同基金投资者赎回大笔资金并破坏2013年的市场后，市政债券在2014年复活起来。事实上市政债券卷土重来了。到底发生了什么呢？首先，由Detroit和Puerto Rico导致的恐慌性卖出有所减少。其次，投资者也逐渐意识到大部分债券发行着的债务情况有所改善。卖方变成了买方，这推动了需求，而供给大幅减少。我们预期这个变化在2015年能够持续，这会支撑市政债券价格继续上升。
- 美元走强使许多国际债券投资者恐慌。对加息的担忧使许多投资者将非美国债券加入到他们的投资组合中。然而，美元走强和汇率的负面影响使一些人质疑这个做法。与巴克莱全球综合债券指数7.6%的较大回报率相比（通过美元对冲），巴克莱全球综合债券指数（未对冲）在2014年回报率仅为0.6%。其区别就是货币对冲：从降低风险的投资组合中消除高度不稳定的外汇风险可以帮助度过困难时期，比如2014年，当时美元是世界最强的货币之一。外汇趋势会持续几年，所以如果这个故事在2015年重演，不要惊讶。
如何将进行货币对冲的全球债券回报率与美国国债回报率比较？巴克莱全球债券指数在2014年回报率为6%，整体来看，未对冲的债券、对冲的债券以及美国国债的年化收益基本是一样的，但是投资于对冲的全球债券组合的波动率最小，其风险调整回报率最高（见图表）。底线是投资货币是有风险的。我们认为核心债券投资者应该考虑将对冲的全球债券投资组合作为默认选择。
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[/tr]截至2014年12月31日
对冲的全球债券以巴克莱全球债券（美元对冲）为代表。美国国债以巴克莱美国综合债券为代表，未对冲的全球债券以巴克莱全球债券（未对冲）为代表。
投资者不能直接投资于指数，因此其自身的表现不能反映任何联博资产组合的表现。未管理的指数未反应任何与组合管理相关的费用。夏普比率衡量的是每单位风险的收益。
来源：barclays，Morningstar and AllianBersrein
投资者应该从去年吸取哪些经验以用在2015年呢？当说到债券时，以守为攻是最佳策略。分散投资是至关重要的。投资者应该继续追求全球的、跨市场的多组合方法，以减少风险并最大化收益。
Douglas Peebles是纽约AllianceBernstein的首席投资官及固定收益总监
来源：《Institutional Investor》
（本文仅代表作者观点）
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