"119"惨案敲响伞形信托“爆仓”警钟

文/林建建

凭借较高的杠杆、较低的配资成本，伞形信托成为本轮“杠杆上的牛市”的重要力量。然而，A股周一的暴跌也为伞形信托敲响了“爆仓”的警钟。

民生证券此前指出，券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资，银行也积极沉积的流动性和理财资金投入伞形信托投入股市，涌入股市的伞形信托越来越像曾经的“非标”。

中国证券报援引业内人士估算，目前伞形信托的存量规模约为2000亿元。

所谓伞形信托，即在一个主信托账号下，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托都是一个完全独立的小型结构化产品，单独投资操作和清算。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。

相比“两融”业务中1:1的杠杆，伞形信托的杠杆更高，一般为2:1或3:1。目前，伞形信托的优先级多为银行理财资金，劣后级更多的是产业资本和“大户”。这就意味着，通过伞形信托，劣后客户可以控制最多3倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。不过，较高的杠杆，亦使得伞形信托在股市下跌中面临更大的风险。

新华社此前警告称，超高杠杆的业务，诱惑草根投资者纷纷杀进来，当大盘在行情上涨时会加速上涨，而在行情下跌时也会加速下跌。

监管层上周五盘后出手规范委托贷款及两融业务后，A股周一酿下“119”惨案，沪指盘中跌逾8%，创近八年最大单日跌幅，深成指跌逾7%，两市近200只股票触及跌停，期指各合约几乎全线跌停。

中证报记者了解到，在这一天的行情中，伞形信托虽未出现大面积爆仓，但警报已然拉响：一些信托公司的伞形信托出现了不同程度的风险，其中某信托公司的伞形信托中，有30%的子信托触及“部分平仓线”，已要求劣后级投资者追加保证金。

该报援引的知情人士称：

平时，公司的这些风控人员都比较轻松，但今天需要全部加班，紧急通知客户补仓”。

信托公司通常在交易日收盘后，会对每一个子信托进行监控，如果发行客户达到预警线，会通知对应的劣后委托人在一天时间内追加保证金，客户如果不追加保证金，信托公司会对相应的子信托进行强制性减仓，以保证优先级资金安全；同理，如果达到平仓线，已要求客户在一天时间内补足保证金，否则要求客户自行止损或由信托公司强行砍仓，这意味着产品将清盘。

一般而言，2倍杠杆的伞形信托的预警线是0.9，平仓线是0.85，3倍杠杆的预警线是0.95，平仓线是0.9。

该报还指出，值得注意的是，产业资金在新年伊始开始减持金融股等大蓝筹，被认为是伞形信托在此次下跌中没有爆发更大风险的重要原因。此外，来自多家信托公司的消息显示，近期伞形信托业务量减少，产业资本通过伞形信托进入A股显现乏力。

华泰证券周二发布的研报显示，今年1月以来，全市场产业资本增持45.15亿元，减持271.12亿元，净减持225.97亿元，其中减持非银金融金额为139.9亿元。
世界之窗, 金融头条

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