银监会限制委托贷款 A股降温风险显现

文/王维丹

昨日中国银监会发布商业银行委托贷款管理办法的征求意见稿（新规），拟明确委托贷款属中间业务，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。分析人士指出，银监会新规加强监管委托贷款，一方面，掐住了绕道进入A股的重要资金源，配合央行引导货币进入实体经济，股市将由“快牛”转为“慢牛”；另一方面，地方融资平台的续命之本受到打击，城投债信用风险增加。

委托贷款是指委托人提供资金，由银行（受托人）根据委托人确定的借款人、用途、金额、币种、期限、利率等代为发放、协助监督使用并收回的贷款。这类贷款本是不用银行承担风险的“中间业务”。但由于缺乏统一监管，近年来这类业务快速增长，暴露出受托银行越位承担风险、接到规避监管要求等隐患。

21世纪经济报道总结，银监会上述新规最有杀伤力的几处是：

    · “委托人不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的各类机构。”

    · 原则上不得向有委托贷款余额的委托人新增授信。

    · 商业银行受托发放的贷款不得用于从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。

    · 严禁银行“代委托人垫付资金发放委托贷款”，也不得为委托贷款提供各类形式的担保，以及变相的“代借款人垫付资金归还委托贷款，或者以自营贷款置换委托贷款代委托人承担风险”。

本月15日央行发布数据显示，2014年12月，中国表外融资（委托贷款+信托贷款+票据）大幅反弹7293亿元。对此分析人士指出，这体现了“银行资金绕道进股市”的现状，中国央行会暂缓放松信贷的步伐。结合银监会上述新规的限制，分析认为，中国央行可以得到监管机构的配合，卡住货币变相进入股市的通道，引导货币进入实体经济，股市会降温。

兴业证券首席宏观分析师王涵在评论中提到，新增的表外融资主要是是对接伞形信托以及两融业务，即“银行资金绕道进股市”。央行不愿看到“无风险利率”的预期增加，货币政策会“风势暂缓”。“风再起”的前提是监管政策，节奏可能还是“先监管，后放松”。

任泽平等国泰君安分析师认为，限制委托贷款资金来源是为了抑制地方为应对1月5日前完成地方政府债务甄别的要求过度突击贷款冲债务规模。限制委托贷款的投资方向是为了防止部分资金绕道进入股市，也是洒水降温之举。

民生银行宏观研究员管清友等人分析认为，中国央行降息压低无风险收益率和信用溢价，提升了股市相对吸引力。股市替代了过去的地方政府、房地产开发商，正成为委托贷款的资金最终需求方。银行积极将包括委托贷款在内的资金投入股市。所以银监会上述新规会打击股市。

此外，民生银行预计，依赖委托贷款的地方政府融资将受到打击，

由于委托人并未将保险、基金子公司和券商资管排除在外，那么，券商资管或基金子公司就可以设立专项资产管理计划，该计划与银行理财资金或自营盘对接，然后该计划通过委托贷款，最终流入地方平台、房地产和部分产能过剩行业，实现监管套利。但这样的话，银行就不再是简单的受托人角色了，银行体系内的资金完全参与到对地方政府、开发商和产能过剩行业的信贷投放，若实体经济下行导致信用风险暴露，金融系统会为其所累。

12月委托贷款大幅反弹，我们认为这很大程度上是银行在地方政府存量债务上报截止日前抢着搭上地方融资平台项目的“末班车”。

若委托贷款监管真的落实到实处，将直接打击到地方政府平台续命之本，考虑到部分城投将剥离地方政府债务，我们认为今年部分低评级城投发生信用风险的概率正在上升。
世界之窗, 金融头条

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