美国通胀预期创十四年新低 耶伦面临艰难抉择

文/江金泽

美联储密切关注的长期通胀指标降至逾14年来新低，使得批评者认为美联储不应过早加息，但美国GDP已复苏至5%，失业率也逼近美联储目标，对于刚刚上任一年的耶伦来说在这样的背景下如何选择利率政策，成为美联储史上罕见的难题。

据《华尔街日报》报导，美联储用来测定投资者对2020年～2025年通货膨胀率预期的长期通胀指标“5年远期收支平衡”（five-year forward five-year break-even）本周二时（1月6日）一度跌至1.8648%。该指标显示了投资者对于2020~2025年间的通胀预期。

法国农业信贷银行（Credit Agricole）纽约分部利率衍生工具策略师Jonathan Rick表示，这是该指标自2000年12月以来的最低水平，低于美联储的目标通胀率2%。

该指标在去年8月时还徘徊在2.6%附近，随着美联储结束QE并暗示可能在2015年内加息，该指标最近半年来加速下跌。

美国近期录得惊人的5%GDP增速的同时，通胀预期却一直下降，这样的情况在历史上并不多见，对刚刚走马上任才一年的美联储主席耶伦构成巨大挑战，因为美联储的两个核心任务便是稳定物价和促进就业。

上次一经济出现类似状况是在1980年代，当时油价也拉低了通胀，当时美联储选择无视这一因素，进行加息，当加息以后随着油价回升，通胀也迅速回升到了5%的水平。

美国基准利率（黄线）、CPI（白线）、油价（绿线）、失业率（紫线）

如今不少分析师认为油价的大跌拉低通胀，可能推迟美联储加息的时点。事实上再回顾2011年春季，美联储前任主席伯南克也曾面对类似的挑战——当时油价持续上涨，通胀率已迫近4%，即美联储目标的两倍。当时，联储批评家们都希望伯南克立即加息来对抗通胀，但他却强调，这一通胀的猛烈上扬是“转瞬即逝”的，联储不会做出不必要反应。

最终，局面的发展证明伯南克判断正确，通胀率随后走低，和他所预测的一样。

现在，一切恰好是反转过来，油价在下跌，批评家们要求美联储延迟加息。

管理着74亿美元资产的纽约Samson Capital Advisors LLC首席投资官Jonathan Lewis表示，在原油价格走低、通胀预期下滑及工资增长停滞的情况下升息，将是个错误决策。

美国明尼亚波利斯联储主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）和芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）本周都表示美联储不应过早收紧货币政策，后者甚至称过早收紧货币政策可能会是一场“灾难”。

不过不管美联储的官员们在外面怎么讲，至少在12月的政策会议纪要中，美联储官员仍认为美国通胀在未来几年会朝着该机构的目标通胀率2%行进。

高盛首席经济学家Jan Hatzius在最近的一份报告中写道，“如果美联储相信低通胀是由于暂时性的因素，如能源价格下跌造成的，则美联储也不是不可能在核心通胀接近1%的情况下加息。”

这意味着，美联储有可能将2%的通胀目标搁置，等待短期因素稳定后通胀自然会回到目标水平。事实上，尽管通胀数据距离目标越来越远，但昨夜公布的12月非农数据中，失业率降已降至5.6%，非常接近联邦公开市场委员会（FOMC）认为的充分就业水平5.2%-5.5%。

CME的数据显示，目前投资者和交易员认为美联储在今年6月政策会议上宣布升息的机率为17%，而在星期五就业报告发布之前认为是20%，1个月前则认为是3%。投资者认为美联储今年9月升息的机率是56%，12月升息的机率是84%。
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