【专栏】货币政策和A股牛熊市有关么？

文/sololo1985

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从1998年到2014年，中国货币政策经历了两轮主要的方向转换。其中包括两次以“控制通胀”为目标的货币政策和一次“抗通缩”周期。尽管不同货币政策给股市带来的结果并不具有一致性，但是不难发现，通胀的变化和股市有很强的关联性。

如上图所示1998年-2000年间，中国央行的核心货币政策是“抗通缩”，当时经济一度处于通缩状态，央行在这段时间内累计降息573个基点。货币政策最终推升股市和通胀同步上行。

而在2003-2008年这一波主要大牛市之中，央行的核心货币政策为“抗通胀”，累计加息216个基点。尽管如此，5年内通胀和股市还是大体同步的上行趋势。

2008-2009年通胀快速下滑，为了应对全球金融危机，央行2年时间内大幅降息：存款利率189个基点，贷款利率216个基点。虽然货币政策倾向宽松，但是股市依然走低。在通胀触底之后，股市见底。

2010-2011年央行的核心目标再度成为“控制通胀”，2年内加息216个基点。在通胀见顶之后，股市回落，不过整体幅度有限。

2013年至今，央行的主要政策为“保增长”，在11月末非对称降息之前，央行核心的手段则是降低存款准备金率和定向宽松。

纵观过去四次主要的政策，不难发现，A股是否牛市，和货币政策的宽松或者紧缩并没有很明显的参考意义。当然，货币政策本身的初衷和针对的目标也绝非股市。

再对照1998年至今的股市和通胀指标(同比CPI)，可以发现除了2000-2003年的相对政策真空期，CPI和股市的趋势在大格局上保持一致——尽管没有百分百的同步率。几次决定性的CPI突破(改变之前的下降趋势)都伴随着股市的明显上行。

如果认为市场存在所谓的新常态——通胀持续低迷股市持续上涨，那么不妨来对比下日本通胀、美国通胀及美股标普的走势。或许新常态存在，但是不难发现，牛市的开端无一例外伴随着通胀的触底反弹。

如果需要为牛市加上更多的看涨信号，那么通胀摆脱2011年以来的下降趋势可能是最好的确认。
世界之窗, 金融头条

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