量化对冲投资策略
一、什么是量化对冲投资？
“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。 “量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。量化投资的最大特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。
资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成：其中α为投资组合超越市场基准的超额收益，β为投资组合承担市场系统风险收益。虽然优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。
而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。
需要注意的是，在实际应用中，由于对冲基金往往采用量化模型进行投资决策，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。
二、全球量化对冲基金发展情况
截至2013年11月底，全球对冲基金共管理1.99万亿美元资产。 从全球分布看，北美地区（美国为主）是对冲基金市场发展最成熟的地区，截止2013年11月该地区对冲基金规模占据全球67.5%，其次是欧洲占22.2%，亚太地区占7.3%。
三、量化对冲常用策略
常见的量化对冲策略包括：股票对冲、事件驱动、全球宏观、相对价值套利四种。
另一更细的分类，将对冲基金策略分为：套利、管理期货、高收益债、事件驱动、固定收益、股票多空策略、全球宏观、相对价值套利、多策略基金。
任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略。
截止2013年11月，全球采用各种策略的对冲基金中，股票多空策略类占比最高达32.5%；其次是多策略类，占比达15.3%；再次为事件驱动类，占比达10.3%。
- 股票对冲策略
股票对冲策略通过做多/做空两种方式来投资股票及其衍生品(如股指期货、融资融券等)。投资范围可以是全市场，也可以专注于某些特定行业、主题。不同的基金在净风险敞口、融资杠杆、持有期、持股集中和持有股票价格范围方面有很大的差异。国内比较常见的是股市中性策略，即运用复杂的量化方法从技术面、基本面角度分析未来价格变动趋势以及不同股票间的相关性，进而买入低估值股票同时卖出高估值股票，或者通过股指期货对现有投资组合头寸进行完全(或部分)对冲，隔离系统风险，获取α收益。
该策略的成功取决于量化选股模型的有效性、对冲的覆盖程度，选股模型越有效、系统风险对冲得越好，策略效果越好。
- 事件驱动策略
事件驱动策略是指在前期深入挖掘和分析可能造成特定公司证券价格异常波动的特殊事件的基础上，通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。常见的事件驱动类投资策略包括定向增发、兼并收购、ST摘帽、年报高送转、业绩超预期等等。国内最常见的事件驱动策略为定向增发策略，即以一定折价认购其看好的某公司发行的定增股票，待锁定期满后在二级市场溢价卖出获取收益。
该策略的成功取决于特殊事件发生的频度，事件朝预期的发展进程以及对交易时机的把握，特殊事件发生频度越大，事件的发展越有利于策略，对交易时机把握越准确，策略的效果越好。
- 全球宏观策略
全球宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对各国经济增长趋势、资金流动、财政/货币政策变化等因素进行自上而下的分析，并预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响，运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同国家、不同大类资产之间进行轮动配置，以期获得稳定收益。例如当对冲基金更看好未来美国经济的复苏，就可以逐步做多美股资产，同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。
该策略的成功取决于对全球宏观经济趋势的判断，判断越准确，策略的效果越好。
- 相对价值(套利)策略
相对价值策略的原理是通过一系列的基本面和量化分析方法可以确定多个证券之间价值偏离的合理范围，一旦价值偏离超过这个合理范围便产生了套利空间，通过买入低估证券、卖出高估证券获取两者价差回归均衡带来的收益。该策略可投资的资产包括股票、债券、期货、基金以及其他金融衍生品。
该策略的成功取决于对相关证券之间合理价差范围的确定，同时价差是否回归均衡范围也相当重要，若由于某些基本面因素发生变化导致合理价差范围改变，价差无法回归均衡甚至产生更大偏离，则会给策略带来损失。
四、量化对冲基金特点
- 投资范围广、投资策略灵活
普通公募产品由于投资范围受限，参与衍生品投资的比例较低。而对于多数私募量化对冲产品而言，不仅可以在现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各类资产间灵活配置，而且没有投资比例上的限制，极大地提高了投资的灵活性。
- 以追求绝对收益为目标
对冲基金投资策略灵活，可以通过做多/做空、股指期货对冲等方法降低投资组合的系统风险，无论市场上涨还是下跌，均能获取一定风险下的绝对收益，以追求绝对收益为目标。
- 更好的风险调整收益
通过比较海外对冲基金和主要市场指数的业绩表现可以看到，长期中各类策略对冲基金的累计收益均超于了主要市场指数，均实现了正年化收益率。在市场下跌时，对冲基金也体表现一定的抗跌性。整体来看，对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。
- 与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值
考察过去13年间各对冲基金指数与全球主要市场指数的相关性可以看到，除恒生指数外，对冲基金与主要市场指数间的相关性都比较低，其中日经255和法国CAC指数与各对冲基金指数均呈负相关，因此将对冲基金加入投资组合后可以降低组合整体的收益波动并提高组合的风险调整后收益。另外，各类对冲基金指数间的相关性较高，因此在采用不同策略的对冲基金间配置不能有效降低组合的整体风险。
（来源：财智财富）
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