存款保险制度对债市的四大影响

文/张韬

自5月1日起，中国《存款保险条例》正式实施。存款保险制度的引入被认为是中国开放利率的前奏。

目前，银行的存款利率按规定不得高于央行基准利率的30%。但央行行长周小川3月表示，这一上限也有望在今年打破。

与此同时，中国对债务违约的容忍度增加。保定天威债务违约打破了中国国企债券刚兑的潜规则，更早时候的佳兆业债务违约也作响了房地产债务违约的第一声哀鸣。

为避免个别债务违约引发违约潮，中国银行业要做足准备。利率自由化导致存款成本上升，中国银行业作为债市的主力，将更青睐于高风险溢价的债券。

影响1：五年之内或现银行违约

根据咨询构思麦肯锡的报告，截至2014年年中，中国的政府债、企业债和家庭债的总和达28万亿美元，这几乎是中国GDP的3倍。随着保定天威、佳兆业的违约，中国需要避免个别违约案例引发违约潮。

去年12月，中国成立中国信托业保障基金有限责任公司（China Trust Protection Co），以支持陷入困境的信托公司。中国证监会今年1月收紧企业债称，非最高评级的企业债不得出售给资本金少于300万元的个人投资者。

海通证券债券分析师李宁称：“随着存款保险制度的启动，未来五年我们可以看到小银行的违约或者破产。”

影响2：债市趋于成熟 风险溢价更高

早在1993年市场化改革启动时，存款保险制度就被设定为改革的长远目标，也被认为是利率自由化的前奏。

申银万国分析师陈康表示，中国央行会进一步调整基准利率，并最终让市场自己测试风险，使得信誉较好的公司获得低成本融资。

存款保险制度可能推升银行存款利率，但陈康表示，中国央行可能下调基准利率，以实现银行平稳过度。所以银行存款成本可能不会上升。最终无风险利率降低，而风险溢价上升，这也意味着债市趋于成熟。

影响3：银行或配置高收益债券

在中国，银行是企业债的绝对主力，90%以上的债券都在银行间市场交易。截至今年2月，中国的银行本币存款已达122万亿元。

不过，标普的一份报告认为，中国小型银行的贷款业务较少，因存款利率上升带来的新增存款可能用于配置债券。

标普的银行业分析师廖强称，存款保险制度启动后，小城市的银行和农村银行的吸储压力减小，这些银行将配置更多的债券，尤其是高收益债券。

影响4：小型银行风险增加

评级公司穆迪称，小型农村银行倒闭不会引发系统性风险，因为他们与其他金融机构很少有业务往来。

穆迪资深信贷分析师Christine Kuo称，中国政府用存款保险保护储户，而不会保护银行。如果一家银行有广泛地外部业务，其倒闭可能引发系统风险。

Kuo表示，小型银行在出售债券或者从其他金融机构贷款时，可能得付出更高的成本。“他们的信贷风险溢价将会增加，因为他们倒闭的风险会增加。”
世界之窗, 金融头条

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