新债王Gundlach谈垃圾债：加息之日 离场之时

文/贺晨

“夏虫不可以语冰”，这是有新债王之称的Doubleline Capital创始人兼首席投资官Jeff Gundlach对垃圾债的评价。他认为垃圾债市场正暴露在越来越大的风险下，美联储首次加息那天就是投资者应该抽身的时候。

周二在纽约游艇俱乐部对投资者发表演讲时，Gundlach特意引用了中国古代哲学家庄子的“夏虫语冰”典故。他表示，垃圾债一直存在于长期利率下降环境下，从未经历过长期利率上升，正如在夏天生死的虫子，因为受到时令限制，人们无法与之谈论冬天的冰雪。

在金融危机之后的低息时代，垃圾债因其高收益而受到越来越多投资者的青睐。但在Gundlach看来，投资垃圾债的风险将在未来数年增加。随着美国利率上升前景不断明朗，投资者开始抛售垃圾债转投优质国债的风险也越来越大。

他对投资者的建议是，考虑在“美联储首次加息的那天”卖出。如下图所示，白线代表美国联邦基金利率，蓝色竖条表示每个周期中首次加息时间，黄线代表垃圾债和国债之间的息差，黄线上行则表示垃圾债相对国债贬值。

Gundlach坚称，垃圾债投资者应该在首次加息那天“离场（GET OUT）”。他强调称，“以往每一次”，息差都在首次加息后开始扩大，“这100%贴合历史”。
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