五月卖出然后走人？新兴市场不吃这套

文/祁月

“五月卖出，然后走人”的华尔街格言今年在新兴市场可能不管用。

今年年初，很多投资策略师相信，诸如美国之类的发达国家金融市场将持续跑赢新兴市场。因为很多新兴国家经济正陷入挣扎，有一些遭遇了通胀方面的困扰。

但现实却狠狠地给了上述策略师一巴掌。

追踪中国和巴西等国家股市的MSCI新兴市场指数自1月以来累计上涨10.5%。相比之下，美国道琼斯工业平均指数同期涨幅仅为1.2%，纳斯达克指数累计上涨5.9%。MSCI新兴市场指数仅稍稍落后于繁荣发展的欧洲市场——MSCI欧洲市场指数同期涨幅达15.7%。

花旗投资研究（Citi Investment Research）提供的资金流数据表明，上涨趋势可能还会继续下去，机构投资者将资金从美国市场转移至其他市场，比如欧洲和亚洲市场。仅在ETF市场，就有67亿美元的资金进入欧洲股指类基金，71亿美元进入亚洲股指类基金。

资金进入欧洲市场的其中一个解释是：随着欧洲央行正式启动QE，欧洲市场出现了超级低的主权国债收益率，有些甚至是负值。这在很大程度上抵消了一部分对于希腊可能退出欧元区的恐惧。

对于资金转战新兴市场尤其是亚洲市场，其原因相对复杂一些。人们对这类市场越来越感兴趣的最主要原因是中国的牛市。

中国股市在整个新兴市场中表现出色。华尔街见闻提及，过去一年，中国上证综指和深证成指的涨幅分别达到惊人的119%和121%。在对外国人开放的离岸股市香港，恒生指数尽管前期有些落后，但近期已经迎头赶上，仅四月就上涨了13%。但看今年，上证综指的累积涨幅就高达37.8%。

尽管市场广泛认为中国股市已经处于泡沫之中，但花旗策略师Markus Rosgen近期在报告中表示，中国仍然具有吸引力，因为无论以市盈率或是市净率来衡量，该国股市估值仍明显低于平均水平。“如果中国股市从当前点位再涨一倍，那肯定是泡沫。对于整个亚洲市场来说同样如此。”

令股市加速上涨的驱动力还来自于中国政府近期刺激经济的努力，比如中国央行降准。

目前，市场还存在美联储加息可能推迟的预期。任何幅度的美国基准利率上扬都将冲击美国上市公司的利润——那些公司此前受到低利率的诱惑而大举借入美元实行融资扩张。

另外的刺激因素来自于欧洲央行和日本央行量化宽松措施而释放出的洪水般的货币。反过来，这形成了一个非常有利可图的套利交易，投资者借入日元和欧元，用以押注具有高回报的新兴市场股市。

很多新兴市场作为经济支柱的大宗商品市场近期也出现价格反弹，这也推动了新兴市场股市上涨。比如国际油价就在上个月累计上涨了19.5%，接近进入经济学定义中上涨20%的牛市。

只要资金能持续找到途径进入新兴市场，那么这些市场的反弹在当前看来就是安全的。所以，“五月卖出，然后走人”在新兴市场可能用不上。
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