中国资本外流 真值得担心吗？

文/张韬

3月银行结售汇和金融机构新增外汇占款双双下降。市场惊呼，中国资本加速撤离！随着贸易顺差大幅收窄、私人部门结汇意愿下降，国内的基础货币供给承压，央行流动性管理迎来挑战。可是，这真是个大问题吗？

根据国家外管局，3月银行结售汇为连续第八个月录得逆差，为4062亿元，创2010年有记录以来最大。与此同时，3月金融机构外汇占款减少1564亿元，较上月减少2000亿元。而且一季度央行外占减少2521亿元，而去年同期外占增加7879亿元，同比少增10400亿元。

国家外管局国际收支司司长管涛表示，跨境资金流动震荡加剧，资金呈现流出压力。他还表示，当前资本流出属于意料之中的调整，这种调整是可预期的，可解释的，也是可承受的，“资本流出的渠道主要是藏汇于民和对外债务偿还。”

中国资本加速外流不假，但到底有多严重？

华创宏观团队表示，虽然央行对“藏汇于民”并不十分担忧，因为这笔资金仍以外汇存款的形式滞留在境内，但如果人民币汇率持续疲弱，那么私人部门外汇资产的重新配置，就可能不仅仅局限于增持外汇存款，而可能通过多种多样的渠道溢出境内。

海关总署公布的数据显示，中国3月贸易顺差从2月600亿美元骤减至30.8亿美元。因外贸数据疲软，市场预计中国将让人民币贬值，以维持出口。但中国国家总理李克强3月31日在接受英国《金融时报》采访时表示：“现在人民币总体上处于基本稳定的水平。我不希望看到人民币继续贬值。”

尽管如此，华创宏观称，3月人民币汇率整体上还是较为疲弱的，整体上人民币贬值预期仍较浓厚。

华创宏观还称，央行4月20日降准的目的之一，即是缓解外汇占款减少带来的流动性不足。

不过，兴业宏观首席分析师王涵表示，没必要对这种趋势过于担心。

王涵称，从各国的国际投资头寸资产构成对比可以看出，中国的外储占比太高，直接投资证券投资占比太低，这导致了回报很差。要提高国际投资的回报率，就要增大直接+证券投资的占比，降低外储的占比，也就是藏汇于民，鼓励资本走出去。这就会体现为外储的减少、以及前面的“资本外流”。

他表示，由于以前国家对外汇的严密控制，使得“资本外流”有了明显的负面含义。

王涵表示，日韩也经历过中国当前类似的情形，日韩都出现了国内资本对外直接投资、证券投资明显增长的情况，明显也是国内资本走出去。因此，作为提高资本回报、培育周边国家需求、资本自由化等的重要形式，国内资本走出去将快速增长，同时也将继续表现为结售汇逆差、外储下降等，对此要持有更加积极的看法。
世界之窗, 金融头条

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