手把手教你操纵市场“闪崩”指南

文/吴晓喻

周二，英国大宗商品交易员Navinder Singh Sarao因涉嫌操纵股市，造成2010年5月6日的美股“闪崩”（Flash Crash）而被捕。美国商品交易委员会（CFTC）对Sarao的指控文件中，对其如何使用非法交易策略进行了逐步解释。

华尔街见闻早些时候报道，周二，大宗商品交易员Sarao因涉嫌与2010年震动全球市场的“闪崩”有关，在其英国伦敦的家中被捕。

CFTC及美国证券交易委员会（SEC）曾在一份2010年10月的报告中指出，闪崩事件的起因之一是一档共同基金发动的电脑自动交易，该基金选择大量抛售E-Mini标普合约，但当时并未提及市场操纵。而路透社先前曾指出，上述交易商为美国基金公司Waddell & Reed。

五年之后，CFTC和美国司法部终于找到了替罪羊，将整个闪崩归咎于这个在英国操作的交易员。这意味着，Waddell & Reed终于可以一雪前耻，为其所受诽谤和数以亿计的费用损失讨回公道。

以下为对交易员Sarao的指控文件的部分内容：

当日9点20分，被告积极使用了分层算法（Layering Algorithm），下了4份订单，共计2100个合约。这些订单各自相差一个最小价位，从比最低报价多出三个最小价位开始。接下来的6分钟里，被告对这些订单进行了604次修改，以保证这些订单始终位于订单簿中卖方订单的第三档或以上。之后关闭分层算法，取消订单不予执行。在分层算法的第一个活跃周期里，E-Mini标普合约价格下跌39个基点。

在分层算法的第一个活跃周期里，被告买入1606个合约，出售1032个合约。

被告对分层算法和188/289手合约欺诈（Spoofing）的使用在当天有所加强。11点17分直至下午1点40分，被告开启分层算法连续两个多小时。在这一周期中，被告使用分层算法下了5份订单，共计3000个合约。下午1点13分，又增加6份订单，共计3600个合约。

这些订单造成了E-Mini标普价格持续下降的压力，并占接下来两小时里订单簿中全部卖方订单的20-29%。在下午1点40分取消订单之前，被告对这些订单进行替换或修改共达19000次。当时，订单簿严重失衡，被告的3600个合约几乎与订单簿全部买方订单量相等。总而言之，2010年5月6日，被告共开启分层算法4小时25分钟。

除了分层算法，被告也积极使用了188/289手合约欺诈，加剧了分层算法的效果。下午12点33分至1点45分，被告在订单簿的卖方共下135份订单，每份订单188或289手，共计32046个合约。135份订单当中，有132份订单被取消。

上午11点17分至下午1点40分，被告的行为造成了E-Mini标普市场订单簿的极度失衡。订单簿的失衡则导致了E-Mini标普价格下跌361个基点。

在这两个多小时里，被告成交62077个E-Mini标普合约，名义价值35亿美元。

2010年5月6日，被告人为造成了E-Mini标普合约的低价。

指控文件还提到，

除了分层算法，被告经常手动“闪现”（Flash）大批合约量不同的订单，之后很快取消，并无意进行实际交易。在相关期间，被告使用闪光欺诈（Flash Spoofing）以放大分层算法的影响。其他时间里，被告单独使用闪光欺诈，以利于其交易策略。

这意味着，5年之后，CFTC终于承认，闪崩不是Waddell & Reed的原因，而是由于高频交易和报价填充（quote stuffing）造成的。

财经博客Zerohedge在2010年7月曾对闪崩事件进行了详细解释，Zerohedge曾评论称，“这不是一个市场，而是一个高频交易‘麦田怪圈’的犯罪现场。”
世界之窗, 金融头条

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