QE刚满月 欧元区国债流动性收紧

文/张韬

欧央行自3月9日启动购债计划，如今市场已经开始担忧国债市场流动性被榨干。

英国《金融时报》分析师称，四分之一左右的欧元区国债收益率已经为负，作为标杆的10年期德国国债收益率很快也会加入这个行列。

比此前美国QE和英国QE更糟糕的是，在欧央行QE推出之前，欧元区国债收益率已经非常低，而且各国政府为削减赤字而减少发债。结果就是，国债投资者不愿意卖国债，因为他们配置不到更合适的资产。

法国巴黎银行（BNP）利率分析师Laurence Mutkin对《金融时报》称，债市流动性下降让投资者面临严峻挑战。

评级公司穆迪在研报中称，欧央行将在今年底发现，再也没有可供购买的国债了，这离QE的计划截至时间还有9个月。

流动性紧张也让欧洲回购市场的利率承压。欧洲回购市场往往以国债作为抵押物，通过回购协议获得资金。因为德国国债是品质最好的抵押物，一旦德国国债流动性会对市场造成广泛冲击。

由于德国国债需求猛增，国债持有者甚至以负利率将德国国债抵押出去做回购。也就是说，一个投资者接受德国国债作为抵押品放贷出去，还得倒贴利息给借款人。

瑞银固收策略分析师Justin Knight称，回购利率承压将很快传递出去，进一步压低二级市场的流动性。回购市场非常担心QE的挤压效应。

同样担心流动性还有美国投资人。华尔街见闻网站提到，美国投资者担心去年10月15日国债市场“闪崩”或重演。不过，原因主要是因为电子高频交易的普及和捉摸不透的经济数据，投资者可能瞬间大量反向操作。
世界之窗, 金融头条

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