分析师通胀点评：3月数据好于预期 但通缩压力犹存

文/张韬

根据中国国家统计局数据，3月份CPI同比上涨1.4%，好于预期，PPI同比下跌4.6%，亦好于预期，且是自去年7月以来首次企稳回升。

尽管数据上看，通缩压力有所缓解，但分析称，通胀仍将在低位运行，经济仍面临增长压力。因此，货币宽松的局面不会改变，更进一步，股债双牛也可以期待。

【通胀压力暂缓 但长期仍存压】

民生宏观表示，制造业去产能、房地产去库存的结构调整期还远未结束，尽管中央将加大力度推动一带一路等战略稳定需求，但重化工业已是强弩之末，PPI转正仍需时日。

浦发银行高级宏观分析师曹阳指出，从CPI数据来看，就业市场的压力渐现，如房租价格仅增长0.3%，这反映节后返工情况可能并不尽人意，该数据也与PMI就业指数表现不佳一致。

华融证券宏观分析师郝大明称，通缩压力还是比较大。PPI跌幅缩窄主要还是受油气价格回升影响，并非需求面的好转。预计上半年CPI同比涨幅还是在1.5%之下，1-1.5%之间，PPI跌幅在4%以上。

中金宏观则表示，投资需求弱是制约PPI同比和环比反弹高度的主要因素，与固定资产投资和产能过剩相关行业，如钢铁、有色、煤炭开采等产品价格环比跌幅居前。尽管近期国际大宗商品价格虽有所企稳，但国内终端需求仍弱，CPI下行压力仍存。

不过，华创证券固定收益首席分析师屈庆表示，CPI和PPI双双高于市场预期，可能说明通胀底部已经过去。因油价回升，以及一带一路战略会消耗大量过剩产能，PPI的反弹空间可能会更大。

【货币宽松不受影响】

上海证券宏观分析师胡月晓称，今年通缩压力主要集中在三季度。因货币政策放松的制约主要在于存量过多，物价变动基本不影响货币抉择。

华宝信托宏观分析师聂文称，政策角度来看，虽然货币利率本周下调比较多，但债券市场中长期利率近期没有降反而有所升，这与国务院降低融资成本的要求不符。从稳定经济增长角度，近期还是需要进一步放松政策。预计二季度会有降息一次，降准两次。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，目前的价格指数依然位于谷底，表明经济疲弱需求不足的局面没有改观，继续出台稳增长政策和放松货币政策值得仍有必要，值得期待。

华泰宏观称，工业产出也还在很低的位置，经济尚且需要政策的持续呵护。财政政策会出现逐渐发力的过程并带动经济的短周期企稳，同时降准、回购利率下调等回补流动性缺口和降低实体经济融资成本的政策也是合理的选择。

【股债双牛仍可期待】

民生宏观称，在新股冲击缓解之后，货币政策将继续吹“风”，资本过剩时代的股权盛宴远未结束。对债券市场而言，过去需求扩张时期股票牛伴随债券熊的逻辑在当前供给收缩的环境下并不适用，未来随着制度和技术创新逐步取代资金密集型的重化工业成为增长中坚，利率下行将和股票牛市并行不悖，股债双牛依然可期。

中信证券固定收益首席分析师邓海清表示，债市未来会出现收益率曲线结构的陡峭化走势，尽管多空博弈依然会剧烈，但是在“护城河”安全边际足够大时，即配置价值区间内，依然可以进行配置，不用担心出现2013年的熊市。
世界之窗, 金融头条

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