野村：没必要对新兴市场外汇过于悲观

文/吴晓喻

周二，野村证券分析师Jens Nordvig指出，对新兴市场外汇状况的悲观是不必要的。

Nordvig提到，在野村证券中央银行的年会上，他提出了一些关于货币的问题。“其中一个问题是2015年新兴市场的外汇表现－67%的与会者看空新兴市场货币，其他人看多与看平者对半。这个结果非常极端，通常这类调查会有很多的看平者。”

野村认为这种悲观是不必要的。基于在新兴市场海外债务有关的系统性风险方面作出的研究，Nordvig的态度相对乐观。他认为，新闻报道已经太过一边倒。

首先，新兴市场外汇储备在过去几个月已趋于稳定。新兴市场的储备动态受三个因素推动：

1)中国过去一直在新兴市场外汇储备积累中占大头，但在2014年第二季度基本停止购买。事实上，2014年第三季度，中国从新兴市场外汇储备中撤出40亿美元，第四季度撤出190亿美元。不过，这并非典型的新兴市场危机动态。

2)2014年抛售外汇储备的主要央行为俄罗斯（1130亿美元），巴西（330亿美元），以及马来西亚（260亿美元）。巴西和俄罗斯的外汇储备在2015年都有望停止下降，马来西亚也减少了外汇储备的抛售，由2014年12月的99亿美元，减至2015年2月的8亿美元。

3)其他新兴市场普遍积累外汇储备。例如，印度已连续13个月购买外汇，共计买入980亿美元。

此外，全球新兴市场压力指数显示，2014年10月以来，新兴市场货币压力已有所缓解。野村密切追踪新兴市场资本流动和储备动态，并未发现任何加速减弱迹象。

第二，并没有一致的证据表明新兴市场的资产正加速收紧。新兴市场股票正开始跑赢大市。摩根士丹利资本国际新兴市场指数（EEM）ETF的交易表现与标普500相当，3月中开始跑赢标普500。今年截至目前，新兴市场股票上涨2.8%，美股仅上涨0.5%，债券市场平均上涨1.7%。

过去几个月，除了俄罗斯和巴西以外，新兴市场货币债券也强劲上涨。1月，当美元曲线走低之时，新兴市场债券普遍上涨。该上涨在2月、3月有所持续，多数新兴国家的债券由年初至今仍在上涨。这些资产市场的趋势关系到新兴市场的前景。若新兴国家金融市场相对稳定甚至上扬，将会支持经济增长，特别是考虑到货币贬值，将会对贸易产生积极影响。

第三，目前对新兴市场的增长预期如此低迷，所以数据超出预期的阻碍很小。2014年8月以来，新兴市场数据已经首次进入超出预期的范围。即使是大宗商品，也并非全部看跌。例如，铜价自1月低点以来已经上涨12％。
世界之窗, 金融头条

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