瑞银：欧洲企业债泡沫严重

文/叶紫君

瑞银（UBS）于4月8日发布的经济前瞻报告中称，“我们相信欧洲企业债市场泡沫已彻底形成”，但欧元区经济不确定性过多，短期内企业债市泡沫应该不会破裂。

三月起欧央行的购债计划导致欧元区国债利率一落再落，仅有为数不多的国债收益率保持在0以上。欧元区投资者被迫将目光转向企业债市场。三月欧央行QE开始后，到期期限不同的企业债券需求量纷纷暴涨。

数据来源: Barclays Research

突增需求带动了欧洲企业债发行量。瑞银报告数据显示，今年一季度高收益债券 (HY) 和投资级债券 (IG) 发行量与去年四季度相比大幅增加。其中，4月截止至昨日的短短8天内，IG发行量已达约50亿欧元，与去年11月和12月整月发行量持平。

一方面，银行在过去几年去杠杆和资本重组方面获得很大提升，瑞银因此预测欧洲企业债泡沫应不会造成大批企业破产的风险，更不会使世界系统性金融危机再现。另一方面，有些人预测找回可持续经济发展和通胀的过程中，投资者可能抛弃固收资产转入股市，但瑞银认为经济增长和通胀的前景仍然难以捉摸。

本年第一季度欧洲股市交易量十分可观，欧洲企业债基金在一月和二月资金注入同样增长迅速。不少策略分析师此前表示，欧央行QE实行后欧洲股市及债市吸引力很大，投资者大批涌入将造成企业债市泡沫，瑞银同样持该观点。

欧央行QE刚刚起步，短期内企业债市泡沫破裂的担忧或是多余的。但瑞银表示，一旦可持续经济发展回到正轨，且欧元区彻底脱离通缩，有理由相信届时企业债市泡沫将会破裂。昨日的报告中，瑞银将2015年欧洲经济增长预测从上个月的1.2%上调为1.6%，但认为稳定增长仍是“遥远的”。瑞银表示，为欧洲企业债市场考量，欧央行不应在2016年9月前叫停QE。

理论上，通胀会导致债券利率上涨，企业信心增强，去杠杆将导致企业债券的抛售。瑞银预测，因欧洲企业债市缺乏流动性，泡沫破裂的过程将会十分“痛苦”。然而，在全球系统性金融危机和稳定经济增长的间隙，其他风险因素没有“戳破泡沫的潜力”。
世界之窗, 金融头条

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