QE出鞘 欧元区变身投资宝地？

文/华尔街见闻

本文作者为贝莱德集团（BlackRock)全球投资策略师Heidi Richardson。点击这里阅读原文。

当下市场，寻找投资机会并非易事。因此，众多美国投资者将目光投向海外市场。随着欧洲央行QE的逐步推进，欧元区的投资机会格外诱人。

欧元区，特别是德国的优势可总结成三点：量化宽松，计划中欧央行1.1万亿美元的购债计划已使部分资产回报率降为负数，投资者因而转向股息制的股票市场；指数估值，与其他地区股指相比欧洲股市现估值较低，上升空间大；汇率优势，依赖出口的企业会因此受益，上市资产回报率提高。

强势货币政策刺激

欧央行行长德拉吉开创性的QE计划意在避免通缩和刺激经济增长。特别是避免通缩，价格数据显示二月欧洲已迈入通缩区（彭博报-0.6%）。

QE应将从几个方面刺激欧元区经济增长。首先，资金成本减少，鼓励公司增加贷款额。股息可能增加，公司也可能利用资产进行股票回购。

其次，欧洲的债券发行量远低于美国。据花旗估计，欧央行购债计划中89%的债券将从现有市场中购得，而不是大量发行新债。收益率本来不高的债券在购债计划开始后收益率已降至零或负数。MSCI数据显示，德国国债成交量的51%是在收益率低于零时完成的。也就是说市场上多于一半的人为持债需倒贴德国政府。

但根据2月27日MSCI发布的数据，欧洲股票市场平均收益率高于2.5%。昨日德意志银行发布的三月及第一季度资产收益报告更显示，忽略欧元波动以美元计算，葡萄牙、意大利、德国股指总收益仍排名全球资产收益前六。（由华尔街见闻摘译，点击链接阅读全文）

各组织机构已购入欧洲股票，预期散户也将跟随他们的脚步。

如下图所示，欧盟企业债券收益率（深蓝线）持续下跌；欧盟国债（浅蓝线）也呈跳水趋势，唯欧洲股票市场收益率（浅蓝线）降幅不大。绿点为德国股息收益率，仍明显高于欧洲债市收益率。

股价本身仍低

欧洲经济复苏的同时，MSCI数据显示现欧洲股票的平均市净率约为美国股票的60%。相较长期65%的水平，目前投资欧洲股市的前景更乐观。其中德国股票更甚，平均市净率为欧洲股票的85%，美国股票的68%。

此外，德国企业的收支情况良好，握有欧洲现金总额的四分之一。该情况下，企业更倾向于发行债券而不是股份，股息因此将继续走高。

欧元下行趋势

欧洲与美国政策上的不同走向决定了欧元汇率的跳水。在欧央行开始量化宽松的时候，美联储的量化宽松即将结束，市场预期今年内美联储将会加息。去年夏天以来，欧洲兑美元已下降20%，并有继续下行的趋势。

欧元下行对美国依赖出口的企业将有负面影响，而对欧洲企业来说是个好消息。出口价格相对变低的同时，世界总需求回升也将帮助欧洲企业加强出口。特别是出口大国德国，其汽车与医药业出口额尤为突出，正是需求回升时最容易直接受益的行业。

重出口企业的收入增长将带动其每股收益，这正符合目前的欧洲资产趋势。德国DAX指数三月曾冲破12000点。

值得注意的是前文中所提到的汇率转换问题。投资收益的前提是，使用欧元交易的收益需超过交易期间欧元汇率下行的损失。

本文翻译：华尔街见闻见习编辑  叶紫君
世界之窗, 金融头条

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