A股两融疯狂？美股保证金接近历史高位

文/朱轶天

从1959年开始，纽约证交所每月末都会发布保证金债务数据。最新数据显示，美国股市的保证金债务正在接近历史高位。

目前，美股的债务水平较一年前的高位低0.17％。然而，经通胀调整后的债务环比上升了4.07％，距离其2014年2月的历史高位仅差了0.14％。

让我们来看看保证金债务与市场之间的历史关系。

第一张图显示了两个数据的实际值——用消费者物价指数对金额进行通货膨胀调整。1999年，债务水平快速激增，并于2000年3月见顶。同月，标配500指数触及历史新高。在2006年，债务水平同样开始激增，并于2007年7月见顶，之后三月，市场见顶。

债务在2009年2月触底，之后一个月，市场探底。随后，债务开始了另一个增长的大循环。

不幸的是，纽交所的保证金债务数据滞后约一个月。根据数据，最新的债务水平为0.17％，低于其一年前的名义高位。然而，通胀调整后的债务环比上升了4.07％，距离其2014年2月的历史高位仅差了0.14％。

下图显示了1995年以来，两个数据（经通胀调整）的增长。从1995年至2000年夏天，保证金债务增速一直与市场同步。2001年，两个数据同步收缩。不过，在科技股泡沫破裂之后，保证金的增速要快于市场的上涨。到了2006年9月，保证金再次快速上涨，于2007年夏天达到顶峰，三个月后，市场触顶。

2009年，市场处于低位，保证金债务再次上涨，直到2010年春天收缩。2010年，时任美联储主席伯南克暗示，将进行更多的量化宽松。投资者对保证金的需求立即大增。

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