债券交易员 美联储喊你换策略

文/林建建

准备好了吗？美联储喊你换策略了。

CNBC报道称，这一轮加息周期可能与以前不同。

美联储周三公布了FOMC声明后，各期限国债收益率全线下行，因为它令投资者相信，近期美联储不会加息。

不过，既然FOMC声明移除了“耐心” 措辞，那么美联储最快将在两次FOMC会议后开始加息的大门已经敞开。正如美联储主席耶伦在会后的新闻发布会上表示，“我们无法排除（6月开始加息）。”

面对未来的加息呢，债券投资者该如何操作呢？

野村控股首席美国利率策略师George Goncalves认为，投资者可能需要抛弃老的那套策略。

Goncalves 周四在一封给客户的报告中写道：

以前的加息周期相对好交易（做多短期、做空长期收益率），但是在各国货币竞争性贬值的背下，这一策略不再奏效了。

这就是说，未来几年市场的走势不是简单地复制2004-2006年那轮加息周期：当时美联储先后加息17次，逐步收紧货币政策。每次加息都是25个基点，将联邦基金利率由1%提升至5.25%。

这样的加息幅度与频率导致短期国债收益率大幅上行：两年时间里，两年期国债收益率涨幅超过150%，但三十年期国债收益率上行相对较少。

所有采取收益率曲线扁平化策略——即做空短债（看涨短端收益率）、做多长债（看跌长端收益率）的人业绩都很好。

但是现在，这样的策略可能不会奏效了。

现在美联储决策会更多地考虑未来的经济数据，因而变得更加难以预测。

加拿大皇家银行(RBC）首席美国利率策略师Michael Cloherty近期写道：

将军总是打最后一战。美联储知道，如果他们还像过去那样系统地加息，结果将是按揭贷款利率过低，收益率曲线过于扁平，接着是房地产市场泡沫膨胀。这就是为什么现在美联储很担心泡沫的原因。因此，美联储会打一场艰苦的战役，以避免泡沫出现。

Goncalves建议投资者采取多样的策略，例如在区间中做波动和结合期权交易，避免单边下注。他在报告中写道：

所有市场参与者需要避免单边下注，尤其要避免单边赌利息会升的更高。

这就是说，在美联储通过密切关注经济表现来做决策而使得投资者如坐针毡的背景下，直接预测短期利率高度的风险是很大的。
世界之窗, 金融头条

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