美联储“点阵图”是预测加息时点的关键

文/江金泽

昨日“废除”了跟低利率有关的前瞻指引，但同时另外一项指标在预测美联储的货币政策中成为主角。

美联储的这一指标被市场称为“点阵图”，这张图展示了美联储官员对于未来利率的预期，被证实是昨天美联储政策声明公布后引起市场波动的最大原因。

美联储的点阵图中，一个点代表一位联邦公开市场委员会（FOMC）对利率的预期，如今每位委员会对2015、2016、2017这三年的利率做出预期。

3月也就是本次会议后的点阵图：

2月时的点阵图

昨日，美联储官员对于利率预期的中值大幅下移，推后了缩紧货币政策时点的预期，这使得市场上原来拥挤的美元多头出现大规模抛售。

理论上本次会议跟市场预期一致，去掉了对低利率保持“耐心”的措辞，为6月加息铺平了道路，但美元不涨反跌。

法国兴业银行对此表示，美联储从用词上丢掉“耐心”，但是通过降低升息预期的“点阵图”来降低对市场产生的冲击。因紧缩预期带来的美元涨势对美联储来说似乎过快过猛。

按贸易加权汇率衡量，去年12月以来美元兑其他主要货币已经累计上涨10%，较三年前的水平高出28%。同样的一幕只出现在上世纪90年代末的亚洲金融危机和俄罗斯债务危机期间以及上世纪80年代初美联储大幅上调利率时。

眼下，通胀率低于美联储设定的2%目标。而美元走高令进口商品价格承压，使美联储更加不可能很快实现通胀目标。此外，美元走强将使总部位于美国的企业所生产之产品竞争力下降。这将给经济带来拖累，即使美联储不加息实际上也会收紧金融状况。

耶伦在昨日的会议上称，官员们下调对利率的预期显示了他们不看好未来的通胀，并且降低了对长期失业率的评估。耶伦重申货币政策必须根据数据而定，不能提供确定性。

“鸽派的点阵图对冲了移去耐心措辞的鹰派信号，”渣打银行经济学家Thomas Costerg表示，“美联储仍然希望将市场控制在一定程度之内，点阵图是一种可用的工具。”

本次会议上美联储官员对利率预期的点阵图明显下移：2015年的利率预期下降了50个基点至0.625%，2016年的下降了62.5个基点至1.875%，2017年的下降了50个基点至3.125%。

德意志银行（Deutsche Bank）表示，这显示了6月升息可能性非常小，我们理解美联储当前目标指向9月加息。我们认为美联储明确表明了对强势美元的担忧，并且上述利率预期下降反映了通胀前景仍然没有起色。
世界之窗, 金融头条

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