那些年全球债务演变告诉我们的事

文/程俊

以史为鉴可以知兴替，以人为鉴，可以明得失。在对过去半个世纪全球债务和经济变化对比研究之后，高盛得出了一些不那么“美妙”的结论。

债务扩张之后，经济增速通常会走低

高盛指出，在对比了所有国家10年内债务变化(膨胀前5年和膨胀后5年)的数据之后，他们发现，债务膨胀之后，GDP平均都会下降1.5%左右。有些国家经济放缓速度会更大一些。此外，债务扩张越厉害，经济下滑越明显。

国内需求疲软引发经济下滑

信贷环境相对宽松对于国内需求的影响更为明显。和GDP下滑相比，国内需求的下降速度更为明显。普遍来看，在债务扩张之后，国内需求在5年之内都无法回到债务扩张前水平。

通胀趋向于走低

不难联想，国内需求减弱将导致通胀下行。不过和经济增长相比，通胀通常会先行企稳，然后在未来的数年内持续走低。在债务扩张4-5年之后，CPI通胀会有2%的下滑。

债务扩张之后就是货币宽松

随着经济放缓，通胀走低，央行显然会采取货币宽松以作为应对。数据显示，债务扩张后的五年，利率通胀会下降3%左右。不过有意思的是，债务扩张规模和利率下行并不存在明显的关系。

货币贬值

许多情况下，债务走高意味着货币明显贬值，这一点也很容易理解。

金融行业风险将加大

银行业风险同样和债务扩张呈现正相关性。债务累计5年内，银行业风险会逐年走高。Reinhart-Rogoff模型也能得出类似的结论。

高盛最后指出，在亚洲国家及地区中，中国、香港、韩国、马来西亚、新加坡以及泰国目前正在处于债务扩张堆积的过程之中。
世界之窗, 金融头条

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