因大量对冲汇率 宝马、大众等车企从欧元贬值中获益有限

文/江金泽

今年开年两个多月时间里欧元大跌12%，推动德国的汽车制造企业股价飙涨，但值得注意的是宝马和大众等车企多年来一直在外汇市场上对冲汇率风险，意味着实际上欧元贬值的大部分利好可能已经被对冲，这或许是部分投资者所没有想到。

汽车制造商的股票近期成为欧洲股市的明星：宝马、大众、戴姆勒的看涨期权价格升至两年多来最贵，这三家公司的股价今年以来都上涨了超过36%，而同期德国DAX30股指的涨幅为24%。

车企股大涨部分因为股票投资者押注欧元走弱会提振这些汽车制造企业的收入。但实际上的情况可能没有想象中那么简单，这些投资者可能忽略了车企们的对冲汇率的行为，而这会限制车企们从欧元贬值中获利。

“欧元贬值带来的好处将晚于且弱于市场预期，”KBC资产管理公司投资负责人Dirk Thiels在接受彭博新闻社采访时表示，“人们可能要对自己预期谨慎一些，我们可能得到一份令人失望的一季度财报。”

因欧洲车企出口或海外生产的创造的收入量较国内销售要大得多，对冲汇率风险是非常必要的。

法国巴黎银行（BNP Paribas）在3月12日的一份报告中表示，车企对冲汇率波动意味着只有在欧元出现更大幅度下跌时，他们才能获益。

根据2013年的年报，宝马汽车曾通过衍生品对冲了高达60个月的海外销售额。

而大众本月也曾表示自己通过期限在1~5年的金融产品合约来锁定汇率波动。

戴姆勒发言人则表示该公司已经对冲了今年80%的风险，并预测今年可获得至多5亿欧元的货币收益。但该公司在2016年将减少对冲，如果欧元继续疲软，便可从汇率中获取更多利益。

此外值得注意的是，欧元汇率持续走低也是一把双刃剑。德国外贸协会主席伯尔纳曾指出，欧元疲软只是"看上去"对出口导向型的德国形成利好，德国同时也是全球最大的进口国之一；依靠着目前较低的原材料价格，疲软的欧元才没有对进口贸易造成太大的损害，从而没有抬高出口贸易的成本。
世界之窗, 金融头条

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