希腊退欧的代价

文/华尔街见闻

原文载于财经博客网站project-syndicate，文章作者Jean Pisani-Ferry为德国柏林赫尔梯行政学院教授，目前还是法国政府政策规划专员，曾任智库Bruegel前主管。

上周，在紧张的讨论之后，希腊政府终于和欧元区债权人达成协议，希腊用一套新的改革方案换取现有援助计划延长四个月。尽管这让欧洲暂时松了一口气，但四个月的延长期结束之后，谈判可能会更加艰苦。

在任何谈判中，影响谈判者行为乃至谈判结果的关键因素，是谈判一旦失败会有多少损失。具体到本次案例，就是希腊退欧对于谈判各方（尤其是希腊和德国）到底会产生什么影响。

对希腊来说，退出欧元区将是毁灭性的，这也是为什么希腊国内几乎没有人支持退欧。那么希腊退出会对欧元区剩下的成员造成什么损失呢？自2011-2012年欧债危机第一次提出这一疑问以来，一直存在着两种对立的观点。

一种被称为“多米诺理论”的观点认为，如果希腊退出，市场立刻就会猜测谁是下一个。其余欧元区国家的命运将会存疑。就像1997-1998年亚洲货币危机和2010-2012年欧债危机发生的那样，欧元区可能面临解体的风险。

另一种观点通常被称为“镇流器理论”，即希腊退出会让欧元区变得更强。因为这可以让欧元区不再折腾。而且如果欧元区将希腊赶出去，能够严肃其公信力——未来再也没有国家胆敢要挟欧元区了。

早在2012年，多米诺理论占据上风，债权国们最终没有选择让希腊退出。德国总理默克尔经过一整个夏天的权衡，最后还是前往雅典，表达了挽留希腊的“希望与心愿”。

但如今的情况不同了。市场的紧张情绪已经大为缓解；爱尔兰和葡萄牙已经不再需要接受援助；在做出成立银行联盟的决定后，欧元区的金融体系更加稳固；并且应对危机的工具也已到位。希腊退出带来连锁反应的可能性大大降低。

然而，这并不意味着欧元区损失就会很小。以下三个理由表明，希腊的退出仍将严重削弱欧元区。

首先，希腊退出将打破欧元区只进不出的默契。诚然，历史告诉我们，天下没有不散的宴席。根据野村证券Jens Nordvig的研究，自19世纪以来共有67个货币联盟瓦解。任何国家退欧都会增加其余国家退出的预期，迟早会有国家步其后尘。

其次，有一种观点认为欧元区仅仅是一种强化的固定汇率安排，而不是一种真正的货币，希腊退欧将会授人以柄。人们之所以信任美元，是因为他们相信无论美元来自波士顿还是旧金山的银行，实际上并没有区别。但是自从2010年-2012年的危机以来，人们对欧元的信心受到了挑战。如今，金融体系的碎片化有所消退但并未消失。比如，同一家公司在奥地利和意大利获得的贷款利率竟然不一样。

当然，经过了近年来的一系列措施，这些眼下还并不致命。但如果你认为对欧元的信心已完全被修复，那你就错了。欧元区居民显然会对某国退欧做出反应，并开始用不同的目光来看待欧元。把欧元放在哪将是个问题。国内外的投资者都会更加审慎地思考，其资产价值是否会受到欧元区分裂的影响。各国政府将会担心各自对别国的风险敞口。事实上，怀疑情绪将不可避免地取代对欧元区的信心。

最后，一个退欧的案例将促使欧盟决策者把不成文，不明确的“离婚”条例规范下来。目前并没有一个公认的规则来决定退出欧元区应该如何实现，希腊的离开将迫使人们去定制这些规则，这样一来人们就能观察欧元被何人以何种形式持有，从而得知欧元真实价值。事实上，这不仅给了欧元区瓦解更多的想象空间，也让它更加具体。

以上三条并不意味着欧元区成员应该不惜一切代价让希腊留下。这显然等同于投降。但他们也不应抱有任何幻想，希腊退欧绝不是一个喜剧。

（译者潘凌飞 实习生王嘉任对本文亦有贡献）
世界之窗, 金融头条

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