申万宏源：小心两会后A股回调 大小股或齐跌
文/江金泽
申万宏源认为，两会之后因改革预期兑现，A股或存在短期回调的风险。
申万宏源在3月2日的报告中表示，我们面临牛市不止一两年，从结构性的角度来说，可能是十年的资产管理业的黄金时代，大类资产的配置从其他资产逐渐转移到股票也是大势所趋。
但从短期来看，经过一轮比较完整的轮动之后，四季度大盘蓝筹强势崛起，内部轮动后，前两月成长唱戏、alpha 占优；而当前，在市场对降息预期比较充分的前提下，短期可能会阶段性亢奋冲高，但两会后可能出现短期大小盘股回调的局面，产生回调的催化剂。
两会后A股的下行风险包括：
- 市场最担心的两大风险是“两大预期反转”：一方面，改革预期从高涨到回归现实，两会后或出现获利回吐，改革驱动的大盘蓝筹抛压增大；另一方面，注册制预期从 1 月证券法修法推迟到两会后逐渐清晰，壳资源和炒作型成长股或面临估值中枢下移的风险，特别在存量博弈格局中。
- 经济下滑拖累业绩低于预期是年报期的重要风险，对个股影响大于对大盘的拖累。
- 美元升值、人民币贬值，导致资金外逃也不容忽视，而且由于获利了结和避税等因素，3 月下旬美股可能也出现回调，对 A 股有负面映射。
- 刚性兑付暴露和房地产风险，不过调研显示投资者的担忧不及去年同期。
此外，加上降息对大盘的拉动作用边际递减，短期的市场亢奋可能很快消散。两会后或出现大小股票齐跌的状况，不过长期大方向继续看多，应坚守alpha，而互联网行业仍是最强的alpha。
最后，申万宏源3月1日对公募、私募、保险、QFII 等机构投资者进行微信投票调研显示，投资者认为政策和系统性风险的影响高于降息的提振，因而加仓环保、国企改革等政策利好行业最多，高达35%。
世界之窗, 金融头条
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