用看涨期权对冲上行风险

作者：Randall Liss

编译：皮灵

问题：

如何能在成功交易中获利的同时保留上行潜力？

回答：

用看涨期权对冲上行风险

大家都知道，看跌期权为下行风险提供了很好的保护。然而看涨期权能为上行方向提供同样好的保护。我并不是在谈论用看涨期权为股票空头或期货空头头寸进行对冲。我们将那些问题留给对冲基金和做市商。我想说的是利用看涨期权退出多头头寸并同时留在交易中。

让我来解释一下：我们考虑两种情景：1）你以较低的价格买入了股票或期货想平仓获利，但是担心错过（股票或期货）进一步上行的潜力，2）你以较高的价格买入了标的资产，想止损但是害怕在底部出场。

我们提供两个例子：一个是用整个股票市场作为整体，一个是用单只特定股票。在这之前有两点注意事项，其一，我假设一个无摩擦的市场。这意味着我不考虑佣金费率、买入卖出报价的价差或任何税收。其二，下面的例子都是中部标准时间12月9日1点的价格，故明显不能被完全复制。本文的目的是提供另外一种看待和使用看涨期权的方式。

让我们假设你已经在一段时间内持有了大致跟踪标普500指数的一系列股票。我们用匹配标普500指数的ETF，代码为SPY（详见图表）。

由于SPY的交易价格是205.94，离它52周的高点208.47不远。你希望在年末前琐定一些利润同时保留价格继续上行获利的潜力。

因此，你卖出你的股票，同时买入2015年1月SPY执行价格为210的看涨期权。该期权报价为1.1点，或每手110美元。

如果市场上行至210以上，你的看涨期权变为价内，你只错过大概四点，或者不到2%的进一步上行潜力。当然，如果你已经在顶点卖出了股票，市场此后转向下行，你就是个敏锐的交易者，1.1点的期权费也只是一个很小的代价。

现在让我们来看另外一个例子，这个或许不太令人愉快。你相信了炒作，在比目前215.5美元更高的价位买入了特斯拉（TSLA）的股票（详见图表）。

你想吞下这个后果，在情况变得更糟之前止损。但是你非常担心你卖在了底部。所有经验丰富的交易者都知道，没有比多头止损出场以后价格立刻飙升更坏的感觉。

那么好吧。你以215.5的价格卖掉了你的特斯拉股票，同时买入2015年1月执午价格为220的看涨期权，期权费为3.5点（350元每手）。

如果特斯拉股价不断上行，那么在看涨期权变成价内前你只会错过2%，同时你又回到了交易中。如果特斯拉股价不断走低，那么3.5点的代价仍然是值得的。

出于公平，我必须指出，你此处真正的风险在于特斯拉的股价在1月到期时为220，期权“死在执行价上”，正如我们常说的那样。在那种情况下，你不仅损失了那4.5点，你的看涨期权还无价值地过期了。但是这是一种不太可能的情景。

这有助于阐释期权美妙的灵活性。正如看跌期权在下行中为你提供保护一样，看涨期权在上行趋势中为你提供保护。

Randall Liss是一位资深的期权交易员。他帮助建立了位于阿姆斯特丹的欧洲期权交易所（现在泛欧交易所的一部分），他曾经是那个交易所的做市商并且是做市商协会的联合创始人。自2006年起，Liss开始培训和辅导交易员。

来源:《Institutional Investor》

（本文仅代表作者观点）
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