当美联储不再说这个词 就要小心了

文/王维丹

管理资产逾2200亿美元的金融服务公司Guggenheim Partners旗下首席投资官Scott Minerd近日发布文章称，预测美联储政策走向时很值得关注的美联储高官——圣路易联储主席James Bullard已经提前透露，当美联储的声明提到利率政策时不再用“耐心”一词，可能就释放了加息的信号。

早在2010年，Minerd就发现Bullard的言论对预测美联储的动向有指导意义。近日他重提这一看法，称过往经历显示，当美联储的政策看来不明朗、甚至没有显示活动迹象时，Bullard的公开表态就如同后世解读古埃及象形字的“罗塞塔石碑”（Rosetta stone）。

Minerd举例称：2010年7月，Bullard撰写了一篇名为“危险的七种面孔”（Seven Faces of the Peril）的报告，警告美国经济的通缩风险，称美国比近代史上任何时候都接近日本那样的通缩。那年夏季，Bullard开始接连释放有必要推出QE2的信号。同年8月，美联储不再提应不应该有QE2，而是提到QE2的方式。三个月后，美联储就宣布了到2011年第二季度购买6000亿美元美国国债的QE2。如果之前追踪Bullard的信号，便能预计到美联储的QE2。

所以，当Bullard在接受彭博采访时重申去年12月美联储会后联储主席耶伦的评论，Minerd就格外关注。Minerd说，Bullard提起，美联储的会议声明中如果没有提到“耐心”一词，可能就会在此后两次美联储会上宣布加息。Bullard还在下面这句话中重申了这点：

“我会（将耐心）去掉，给此后的会议留下选择……以我看数据的感觉，耐心这一言辞（语气）可能太强。”

上述“耐心”说辞首先出现在美联储去年12月会议的货币政策声明中，当月声明这样写道：

基于目前的评估，委员会判定，可以耐心对待货币政策立场正常化。委员会认为这种（前瞻）指引与此前声明一致。此前声明提到，在10月决定结束购买项目以后相当长时间，特别是在通胀预期持续低于委员会2%的长期目标、且长期通胀预期仍牢牢锁定时，保持0-0.25%的联邦基金利率可能都会适宜。

虽然Bullard说美联储可能在今年6月或7月以前加息，但Minerd认为，可能更接近9月，美联储今年可能两次加息。无论何时加息，这一行动是市场早已有预料的。投资者最感兴趣的是加息时点，因为要考虑针对高质量、浮息资产增加固定收益风险敞口，比如杠杆贷款和资产支持证券（ABS）。在美联储失去耐心以前还有时间准备，这是好消息。

Minerd展示的下图显示，过去三次美联储加息期间——1994年、1999-2000年和2004-2006年，浮息信用产品的回报比传统的固定收益证券高。

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