强势美元对新兴市场的影响各不相同

作者：Charles Wallace

编译：成艳丽

正如市场表现的那样，很多投资者认为美元正在从一个长达10多年的下跌通道中加速复苏，价格正在冲上天。与此同时，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔这两个在发展中国家策略中比较重要的货币在过去的六个月中大幅下跌。那么对于来年新兴市场货币的表现有什么借鉴之处呢？

首先，美联储加息这一确切的事件现在变得不那么确切了。旧金山联储主席John Williams说，他预计直至六月份关于加息或者不加息的争论将基本持平，因为价格压力较为温和。他作为联储公开市场委员会委员，将对加息事宜拥有投票权。

但是即使美元如期上涨，分析师们相信某一些新兴市场的货币将比其他国家的更安全一些。美林新加坡分行的新兴市场亚洲区固定收益和外汇策略总监Claudio Piron预计，亚洲的新兴市场遭受的痛苦将会比拉丁美洲和欧洲的新兴市场要小。Piron分析称，两个因素将有利于亚洲货币：大宗商品价格延续下跌（除了印尼之外亚洲的大部分经济体都是原油进口国家）；地理位置上的优势也使得这些国家与乌克兰战争、中东危机以及欧洲经济灾难等事件相对隔离。

“亚洲将会有所保护，但我们也不否认强势美元将是一个全球现象，”Piron说。美林已经建议客户做空大部分亚洲货币兑美元，但他认为亚洲区的货币将会比其他新兴市场要好的多。Piron尤其喜欢印度卢比，卢比在截止到1月中旬之前的六个月中仅仅下跌了5%，这主要是因为印度是亚洲第二大的原油进口国，油价的下跌或许将会对印度的经济和货币有所支撑。这个国家还顺利地完成了Narendra Modi首相的民主选举，Narendra Modi首相承诺要实现印度的经济复兴。

BNP Paribas伦敦的新兴市场外汇分析师Piotr Chwiejczak认为，尽管美联储加息的预期在上升，但一些高通胀的发展中国家的货币，比如南非兰特和土耳其里拉，依然会比较有吸引力。Chwiejczak的理由是，低油价再加上这些国家为提高海外信用度而采取的更加紧缩的政策，将使得印度、南非、和土耳其这些国家的通胀和经常账户得到明显改善。

一些分析师担心美国的利率上升将会打击以往投资者在低利率国家借贷、然后投资于高收益率货币主导的投资项目中的这种利差交易。但Chwiejczak认为利差交易会持续存在，不过可能会集中在欧元或者日元这些收益率虽然低但在未来几个月可能会更低的货币，因为欧央行和日本央行已经开始实施量宽政策。

“虽然从债务在GDP中的占比的角度来说西班牙和匈牙利的信用情况并无差异，但匈牙利五年期国债的收益率要比西班牙五年期国债的收益率要高150BP，因为西班牙使用欧元，这一点被很多人忽略。”Chwiejczak说。他建议做多匈牙利福林兑美元。基于同样的原因，Chwiejczak还喜欢波兰兹罗提和捷克克朗。“兹罗提在新兴市场中实际利率最高，大约在2.5%左右”他说。实际利率是指名义利率经过通胀调整之后的利率，波兰去年的实际利率为负。

Brown BrothersHarriman & Co伦敦的新兴市场外汇分析师Ilan Solot说，在未来这一年为新兴市场的货币进行对冲将成为主要考虑。比如说，尽管一些投资者喜欢印尼，因为这个国家实行民主选举制度，并且与全球经济压力相对隔离，但Solot说它的货币在外汇市场的流动性比较差，“尤其在市场有压力的时候，印尼盾是很难交易的。”

同样的原因，相比哥伦比亚比索或者秘鲁新索尔 Solot更喜欢墨西哥比索，因为后者的市场交易量较小，他们国家的央行又会经常干预市场。“如果你在这些货币中的头寸较大，那么将跟难出来。”他说。Solot还提到，即使是一些主要货币，但如果没有对冲的话也是有风险的。美元投资者2014年在日本日经225指数上赚了7%，但如果没有对冲的话他们日元端将会损失14%。

Solot建议在新兴市场之间的货币对中进行价值投资，而非单纯赌美元。一种选择是，做多墨西哥比索兑美元的同时做空兰特对美元，从而将美元升值对发展中国家的影响中性化。但是这个策略要奏效需要选出新兴市场中表现较好的货币，这在2015年还是比较有挑战性的。

来源:《Institutional Investor》

（本文仅代表作者观点）
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