欧版QE 疑点重重
文/张韬
两周前，欧洲央行行长德拉吉公布了举世瞩目的QE方案，计划每月购债规模为600亿欧元，并将持续至2016年9月。除此之外，欧央行还宣布维持利率不变。接下来几天，包括俄罗斯在内的数个国家的央行竞相“放水”，一片哗然之下，市场注意力日行千里，一时竟失去了焦点。彭博社综合数名分析人士意见，提出了以下德拉吉还没来得及回答的关于欧版QE的诸多疑问：
- 欧版QE对每种要购买的资产的配比是多少？
德拉吉只说了该方案将购买有资产担保的债券，其中12%是欧盟机构债，其余的是国债。他还说，购债对象从2年期到30年期，不会考虑收益率曲线和借款成本而进行针对性购债。尽管他也明确指出这些债务包括通胀相关的债券，浮动利率票据，以及负利率债券，但他没有透露他们的配比如何。
- 购债过程如何保证透明？
不要忘了，在2010年至2012年欧央行推行“证券市场计划”期间，尽管规模小很多，它没做任何提前公告进入市场。这与美联储QE的做法完全不同，美联储发布了一个详细的日程，上面告知了购买债券的种类和时间。
3.欧版QE的进展公告是透明的吗？
欧央行曾表示他们将每周公布购债进度，将根据资产类别，列举摊余成本后的所持资产。关于主权债和机构债，欧央行会公布购买规模和根据发行人所在地加权平均后的剩余期限，发布频率是一个月一次。而这与历史上欧央行“先斩后奏”的前科如出一辙。
4.欧央行如何计算自己设置的购债限制？
欧央行表示对任何一个国家的未偿还债务的持有量不超过33%，单个债务不超过25%。那么问题来了，欧央行在购买国债的时候是否会把短期国债计算内？如果算，在达到33%持债上限之前，欧央行还能买多少？
5.欧央行准备如何解决希腊问题？
欧央行此前实行的证券市场计划允许欧央行购买希腊债务，帮助希腊降低重压之下高企的国债利率。然而这一计划今年即将到期。因此，欧版QE的计算标准对于解决希腊债务问题也尤为关键。
欧央行和欧元区的各国央行已经持有希腊约270亿欧元的短期国债。如果不把短期国债计算在内，这个数字已经占希腊整个未偿还债务的40%。而如果计算在内，这一比例也达到33%持债上限。
更何况，剃头挑子一头热。希腊履新的总理Alexis Tsipras反对财政撙节，要求与欧元区国家就债务救助重新谈判。
- 欧央行如何使用实缴资本比例这一规定？
欧版QE的购债计划将于欧元区各成员国实缴资本比重挂钩。这也就是说，购债比例最大的应该是德国债务，其次是法国，后面是意大利等国。欧央行会选择针对某些国家优先购买吗？如果会，会是哪些国家？
在一些实缴资本规模较小的国家，如波罗的海国家，其央行不能购买超过其实缴资本限额的债务。那么，QE计划能允许这些国家转移限额，从而购买其他国家的债务吗？或者其他类型的资产，比如担保债券？
- 最终如何评估QE的效果？
德拉吉称欧版QE初步持续到2016年9月份，但他还补充说该计划要等到通胀率在稳定接近2%以后才会停止。别忘了，1月份的通胀率是-0.6%，欧元历史上最低。而且欧央行如何决定何时是稳定接近呢？接近2%以后，下面该怎么办？
反观美联储，当美国经济恢复以后，美联储提前几乎一年开始减少QE规模。
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