摩根士丹利：高债务低通胀 亚洲怎么办？

文/朱轶天

摩根士丹利表示，亚洲快速积累的债务近年来阻碍了各国央行通过宽松货币政策来对抗通缩，让私人投资陷入低迷。

摩根士丹利分析师Chetan Ahya在报告中称，亚太地区(不包括日本)的债务/GDP从2007年的147%升至2013年的203%。大部分的增长来自公司。而中国和韩国等7个国家的债务/GDP接近或者超过了200%。

随着油价暴跌，通缩阴影席卷亚洲。这让企业和消费者推迟支出，威胁全球经济复苏。亚洲可能需要学习美联储的低利率政策，鼓励私营部门投资和提高生产力的增长。

摩根士丹利经济学家在报告中称，

当实际利率很高时，只有公共部门或政府关联企业可以承担杠杆。

利率处于高位的关键问题是私营部门将在投资新项目时犹豫，而这对生产力的复苏至关重要。亚洲的政策制定者正努力平衡支持内需和抑制债务、资产泡沫的需求。虽然中国央行在去年11月降息，但出于对坏账的考虑，央行没有推出更广泛的宽松措施。

印度、韩国、印尼、泰国和菲律宾上月都维持基准利率不变。亚洲开发银行(Asian Development Bank)去年12月下调了亚洲2014年和2015年的经济增长预测。

石油暴跌使得马来西亚等原油出口国受到打击，但同时惠及了菲律宾、印尼等石油进口国。马来西亚林吉特昨日下跌至5年来最低水平，而进口大量石油的菲律宾上周出售了20亿美元的25年期国债，收益率创下历史新低。

由于油价暴跌，11月新加坡CPI同比下滑，为2009年来首次。而泰国的CPI也在12月回落至五年低位。

摩根士丹利的报告指出，决策者可能最终将实际利率降至低位，但目前的担忧是政策制定者能否及时、充分的降息，逆转通缩的压力。

摩根士丹利表示，为减轻外界对杠杆率的担忧，中国可以收紧贷款规则，更快地识别企业部门的不良债务。虽然这可能会导致一段时间的信贷和GDP增长大幅放缓，但这将减少风险，并为更为激进的货币和财政宽松政策铺平道路。而在韩国和泰国，决策者可以收紧家庭部门贷款规则，防止过度借贷，并下调利率以确保良好的借款人不会放弃贷款。

摩根士丹利分析师表示，

尽管我们相信结构性改革非常重要，但设置正确的实际利率水平显得更重要。因为它将创建一个“新生产力和可持续增长周期出现”的环境。
世界之窗, 金融头条

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