期权时代必备——机构最感兴趣的期权热点问题汇总！
文/刘晓翠
1月9日，证监会证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，上市时间为2015年2月9日。备受期待的股票期权终于落地。但是期权推出对市场有什么影响？它到底是怎么玩的？相应股票是涨还是跌？你该采取哪种策略？机构盈利模式会不会发生变化？
广发金融工程团队针对机构最感兴趣的期权热点问题进行了解答和汇总，主要包括12大问题，具体如下：
问题1：期权与期货和权证的区别？
为何期权的推出为受到如此万众瞩目？它与曾经昙花一现的权证以及近几年催生了A股“量化元年”的股指期货又有哪些主要区别？下面我们列要点进行对比：
由于期货是线性产品，因此其主要关注价格的变化，而期权则同时还要关注期限及波动率的变化，因此也就赋予了投资者更为丰富的投资选择。
相比期货，权证与期权具有更多相同之处，因此许多投资者对期权推出之后是否会跟权证一样受到爆炒非常感兴趣，根据我们的统计，全球各期权交易所在推出标的之后，短期内投机因素甚于套保及套利，然而与权证相比期权由于其供应源头是无限制的，再加之期权引入了做市商制度，且法律法规方面也较权证更为完善，因此也决定了其不可能像权证一样受到“击鼓传花”式的爆炒！
问题2：合约数量是如何确定的？合约怎么挂出来，期间又会进行哪些调整？
新上市的股票期权合约包括认购、认沽两种，四个到期月份（当月、下月及最近的两个季月），五个行权价（1个平值、2个实值、2个虚值）的相互组合，共40个期权合约。
交易所会根据情况加挂新的股票期权合约。加挂主要分为到期加挂、波动加挂和调整加挂。
到期加挂是指当月合约到期摘牌时，需要挂牌新月份合约，以保证场上合约有四个到期月份。
波动加挂是指如果在合约存续期期间，合约品种由于价格波动导致实值（或虚值）期权合约的数量不足时，需要在下一交易日按行权价格间距依序增挂新行权价格合约。
调整加挂是指当标的证券除权、除息时，除对原合约的合约单位及行权价格进行调整外，还将按照标的证券除权除息后的价格新挂合约。
合约标的除权、除息的，期权合约的合约单位、行权价格按照下列公式进行调整：
新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例）×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）+配股价格×流通股份实际变动比例]
新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位
问题3：合约的到期日、最后交易日以及行权日如何确定？
对于上交所即将推出的50ETF期权来说，合约到期日为到期月份的第4个星期三，该日为国家法定节假日、本所休市日的，顺延至下一个交易日。
最后交易日、行权日与到期日原则上是一致的。在期权到期日，投资者可以进行合约交易以实现开仓或者平仓，同时还可以进行行权申报，且行权申报的时间段晚于收盘时间半小时。
问题4：期权保证金应当如何计算？
期权的交易保证金跟股指期货相比同样有较大的不同，计算方法如下：
ETF期权
开仓保证金
维持保证金
认购
[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位
[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）]×合约单位
认沽
Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价），行权价]×合约单位
Min[合约结算价 +Max(12%×合约标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价)，行权价]×合约单位
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