油企难题：继续对冲还是获利离场？

文/江金泽

美国和中东之间看不见硝烟的“原油战争”还在继续，谁输谁赢还未见分晓，但海湾国家已经在坐等美国企业失去最后一层保护伞——对冲。

很多西方油企在油价熊市中为了保护自己的收入，会选择在金融市场上对油价进行部分对冲，而这些对冲总有一天会到期。

据路透社报道，石油输出国组织（OPEC）的官员们希望看到，当美国的油企完全暴露在如今的油价水平下时，这些企业将减少新油井的开发，随后美国的产量增长也将陷入停滞，此时的原油熊市也将进入尾声。

原油价格半年多来下跌了超过50%，如今徘徊在50美元附近。布伦特油价本周一跌破每桶55美元，创2009年5月以来最低点。德意志银行表示，WTI油价可能在50美元/桶的价位停留几年时间。

对于很多做空油价寻求保护的公司来说，此时选择落袋为安还是选择继续对冲成了问题。

“有一些公司在年初或年底前处于对冲状态，所以我们需至少要等到第一季度结束后才能看到发生了什么事，”阿联酋能源部长Suhail Bin Mohammed al-Mazroui上个月对媒体表示。

不过这种期望大部分是基于几个月前的企业三季报，这是最后一次油企们公布自己从对冲操作中的获利情况。同时随着油价跌跌不休，毫无反转迹象，所以仍然有一部分企业会选择继续进行新的对冲操作以保护自己在今年能够顺利运营。

花旗全球首席商品分析师Ed Mors认为，“OPEC不应期待美国页岩油增长在今年上半年受到冲击，生产商的对冲行为也会稀释掉大部下半年可能受到的冲击。”

目前为止还不知道有哪些公司将延续对冲操作，新的对冲策略将在本月底集中公布的四季报中体现。

根据油企们三季度的财报，例如依欧格资源、阿纳达科石油公司、戴文能源以及诺贝尔能源等公司已经在90美元或更高的水平对冲了2015年的部分产量。

而反应了美国非金融企业对冲行为的期货及期权净空仓数据，从8月份的1500万桶升至上周的7700万桶。

对于那些在90美元附近便通过互换合约做空的油企来说，如今买回平仓一桶可获利30~40美元。这对于很多企业来说是一笔可观的现金。而2015年60美元/桶的看空期权如今只要9美元，将互换合约的获利用来在期权上套保可以买到4倍于原来的量。

目前只有两家公司已削减对冲头寸获得现金。

页岩油先锋企业——大陆资源公司9月份时选择将4.33亿美元对冲获利落袋为安，这使得该部分产量之后面临了20美元幅度的油价下跌，尚不知后续该公司有无新的对冲操作。

而上周二，一家小型油企American Eagle Energy宣布其了结了41.4万桶原油对冲头寸，获利1300万美元以改善公司现金流，尽管该公司已经宣布将在2015年停止开发油井直到价格改善。该部分头寸是在前年12月份以89.59美元做空的。

这两家公司的举动正是OPEC所期望的。不过相对应的，当越来越多的公司停止做空对冲，新开发油井的速度减缓，油价下跌的速度也将越来越慢。
世界之窗, 金融头条

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