中证报：警惕通缩风险 政策加码已“十分迫切”

文/潘凌飞

12月CPI本周发布在即，中国证券报撰文指出，主要受内需不足影响，我国未来的通缩压力可能进一步加大。宏观调控要有前瞻性，财政和货币政策适时加码已“十分迫切”。

政府数据显示，去年11月我国CPI增速回落至1.4%，PPI同比降2.7%，连续33个月下滑。

中证报警告称，物价见底的信号仍未出现，有进一步下滑的趋势，政策制定需要有前瞻性，不可贻误宏观调控的最佳时机：

从2014年12月以来的情况看，原油价格下跌带动能化产业链价格整体下移，采掘业和原材料产品的价格亦较为低迷。展望2015年，猪肉等农产品的波动周期明显拉长，振幅也明显收窄，大幅推升CPI的可能性较小，而受制于产能过剩压力，PPI短期内恐仍难以摆脱负增长走势。CPI同比仍在上涨的一个重要原因是劳动力价格的刚性，且当前我国劳动年龄人口开始减少，因而如果等到CPI、PPI双双负增长才认定通缩出现，很可能就贻误了宏观调控的最佳时机。

中证报提到，通缩预期一旦形成，则会有自我强化的倾向，这将进一步抑制需求的释放和加重产能过剩：

在通缩进一步加重的情况下，即使名义利率降低为零，实际利率依然会继续走高，企业的债务负担则不断加重，加码投资的意愿会不断受到削弱。

一旦出现这种情景，货币的投机性需求几乎为无穷大，货币政策的宽松并不能对实际经济产生刺激作用，出现所谓流动性陷阱的被动局面。即使没有出现这种极端情形，通缩也显然会拉长去产能周期。

中证报指出，通缩风险背后的病因是疲软的内需：

内需疲软的影响其实更为关键。新常态下经济潜在增速会放缓，需求的表现不会很强劲，但通缩的持续意味着实际支出已经弱于充分就业情况下的产出水平。

中证报认为，为了应对通缩风险，货币政策和财政政策适时加码已经十分迫切，降准依然有空间：

政策无疑应当更加有力，越晚出台成本可能越大。货币政策方面，被动的流动性增加已经不足以支持M2的合理增长，因而降准依然还有空间……财政政策方面，中央财政应在基建投资的加码中扮演更重要的角色，铁路、环保等领域的投资仍大有可为。

中证报还提到，对外的“走出去”战略也是转移国内过剩产能，实现产业升级的有效手段。

昨天《人民日报》刊登对国务院参事室特约研究员、国家统计局前总经济师姚景源专访，指出要高度警惕通胀压力。

姚景源称，从目前的数据来看，我们还没有陷入通缩，但是2015年CPI有可能出现负增长，我们确实要高度警惕通缩压力。物价的持续下跌将抑制投资和生产，导致失业率走高以及经济衰退。

1月9日，统计局将公布中国12月CPI和PPI。
世界之窗, 金融头条

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