贝莱德唱反调：明年“美元大牛市”未见得来

文/若离

今年美元对其他主要货币普遍上涨，共识预期明年美元会继续上扬，迎来大牛市，因为明年美联储会开始加息，美国产油量增加将使贸易逆差收窄、石油进口量减少，同时日本央行将延续超级宽松，欧洲央行将大范围购买主权债券。

但全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）在明年的投资展望报告中警告，上述共识预期有误，目前人满为患的美元多仓“意味着，即使对美元牛市有些微失望，也可能引发美元抛售。”

该报告指出，看涨美元的观点已体现在期货市场的持仓中，押注美元对欧元上涨的交易看来特别拥挤，多空仓的差距接近3个标准差。

以至少五年为期间观察，货币的波动通常与利差、全球央行不同的货币措施等基本面相符，但中短期就未必符合。哪怕在美元的长期上涨期，美元也可能遭遇短期下挫。正如贝莱德上述报告所说：

“找对方向是一回事，找对时点是另一回事。”

贸易加权美元的升值周期往往持续六七年，现在的问题是，美元上涨期间并非坦途，可能有回调起伏。如下图灰色阴影部分所示，1973年以来美元指数经历过两次大涨。贝莱德认为，现在正处第三次大涨期，但要小心中途“气陷”（air pocket）。比如在上次升值周期，从1998年8月到1999年10月，美元指数跌幅达到7%。

所以，明年美元走强可能还并非定数。除了做多美元的交易拥挤，贝莱德还提到市场等待货币政策信号才行动的趋向，即只有在美联储真正开始加息后，美元才会走高，否则市场会按兵不动。

如果美联储以美国经济增长令人失望为由拒绝加息，美元多头可能面临更糟糕的结果：美国经济增长停滞，美联储可能发起第四轮QE。届时美元将恢复过去几年的常态，再次大跌。
世界之窗, 金融头条

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