2014全球对冲基金产业发展现状

全球对冲基金资产管理规模创新高

自20世纪90年代以来，全球对冲基金行业保持显著增长趋势，资产管理规模不断扩大，除了2008 年金融危机时期全球对冲基金资产管理规模出现下滑之外（对冲基金数量减少了大约10%，资产管理规模下滑了约35%），过去20年间全球对冲基金数量增长近15倍，资产管理规模增长近50倍。据不完全统计，截至2014年第三季度末，全球大约有一万多家对冲基金管理公司，整个对冲基金市场资产管理规模达到2.82万亿美元（如图1所示条形图）。

根据HFR《2014年第三季度市场全球产业报告》数据显示，尽管全球市场在季度末波动性加大，全球对冲基金规模在第三季度末创造新高，资金流向主要集中在事件驱动和以固定收益产品为基础的相对价值套利策略。全球对冲基金规模在第三季度末达到28200亿美金（如图1所示条形图），和上一季度相比上涨了180亿美金，增幅0.6%。2014年前三个季度，对冲基金市场规模总共增加1900亿美金，上涨7%。增加的资本主要来自于新资金的流入，年度资金总流入为727亿美金（如图1所示曲线图），是自2007年以来流入最多的前三个季度。

全球中小型对冲基金数量较多，行业集中度高

与通常认为的“对冲基金都是‘巨无霸’”有所差异，全球大部分对冲基金规模并不大，通常比传统共同基金规模要小的多。这是由于中小规模对冲基金市场往往策略多元化，能够满足不同个性化资产配置需求的投资者。梅山对冲基金研究院统计发现，截止2013年12月份，资本总额在50亿美元以上的大型对冲基金数量占比仅为5％，而中小型对冲基金数量占比则超过一半（如图2所示）。但从行业集中度来看，资产管理规模排名前372家对冲基金（每家资产管理规模都超过10亿美元）管理着1.892万亿美元的金融资产，占整个对冲基金行业资产管理规模的75％（如图3所示）。2014年全球资产管理规模最大的20家对冲基金（如图4所示）。

2014年资金倾向于中小型对冲基金

自2009年以来第一次，流入到中小型基金的资金超过了流入到巨型基金的资金总量。管理公司规模低于10亿美金的对冲基金达到了51亿美金的新资金流入，而资产管理规模在10亿-50亿美金的基金得到66亿美金的流入。产业最大的巨型基金 – 管理规模超过50亿美金的规模的公司只得到42亿美金的流入。

全球对冲基金市场表现

市场环境变化，策略表现不同

在同一时期同种策略类型的不同对冲基金表现不同，同时，宏观经济周期和金融市场波动也会影响不同策略对冲基金的业绩表现。如股市剧烈波动时期，股票市场中性策略（相对价值）行业表现良好，金融危机时期，困境债券策略（事件驱动）行业表现优异，经济复苏时期，并购套利策略（事件驱动）行业表现突出（如图5所示）。

2014年第三季度对冲基金业绩表现差强人意

平均来看，对冲基金的业绩在第三季度仅为-0.36%，是自2012年第二季度以来收益最低的一季（如图6所示），其中七月和九月业绩分别为-0.14%和-1.21%。累计年化收益率跌至3.33%，表现差强人意。

从地区来看，亚太地区平均收益率最高。从对冲策略来看，CTA策略表现最佳，第三季度平均收益率为5.5%（如表1所示）。对冲基金业整体表现已经连续五年不及标准普尔500指数（如图7所示）。

全球对冲基金存续情况

竞争激烈，适者生存，平均成立时间不满7年

根据HFR数据库显示，截止2014年第一季度，全球成立7年及以上的对冲基金占比仅为40%，过半对冲基金“活不过”5年（如图8所示）。事实上，由于对冲基金行业竞争激烈，业绩持续低迷的对冲基金将流失大量客户以致于难以为继，在资产管理行业中属于竞争最为激烈的市场之一，但残酷的优胜劣汰过程并没有阻挡“新玩家”的加入。梅山对冲基金研究院统计发现，从1990年至今，平均每年数百家的对冲基金关闭，就会有上千家对冲基金成立（如图9所示）。

2014年第三季度新成立对冲基金情况

按策略分布，第三季度资金流向主要集中在股票多空策略和以固定收益和信用为基础的策略，包括相对价值套利策略和事件驱动策略（如图10所示）。按投资区域来看，以北美为投资区域的对冲基金显著增长，从第二季度的21%到第三季度的29%（如图11所示）。

全球对冲基金管理人

办公地与注册地分离，离岸监管与税收优惠吸引对冲基金

目前全球2.82亿对冲基金，按对冲基金管理公司的办公地看，有近70％的公司在美国，有20％的公司在英国，欧洲其它地区和亚洲各占其余的5％（如图12及表2）。按照资金发起地看，有38%来自美国，有22%来自英国，成立于瑞士，卢森堡、法国各有约5％，其余的对冲基金成立于香港、新加坡等其它地区（如图13）。

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从注册地来看，为了规避严格的监管法规以及降低税率，对冲基金使用了独特的离岸基金这种不在注册地进行投资运作的架构，即将公司注册在免税或低税的国家或地区，而办公地点设在美国等境内。全球10000多个对冲基金中，按注册地分，主要分布在开曼群岛、美国特拉华州、英国维京群岛、百慕大、爱尔兰和巴哈马群岛等（如图14）。

全球对冲基金投资者

谁投资了对冲基金？

对冲基金的投资者主要是高净值人士和机构投资者。随着市场接受度的提高，对冲基金投资者结构发生了变化。2001年以后，随着美国股市下滑，机构投资者意识到传统投资管理方法的弊端，多样化的资产配置需求使其开始寻求与传统投资组合低相关的另类投资。对冲基金对风险的控制能力以及追求绝对收益的特性很快吸引了市场上大量机构资金。2002年加州公共雇员退休系统（CalPERS）投资10亿美金到对冲基金。在其影响下，其他州的养老基金、捐赠基金、保险公司等机构投资者纷纷开始加入对冲基金投资者的行列，投资者结构趋于机构化。如今机构投资者投资对冲基金的份额正在逐渐增大，截至2014年第三季度，机构投资者占比从1997年的39%提高到65%（如图15所示），从对冲基金的机构投资者构成看（如图16所示），基金会是第一大投资者，占了19％；其次是对冲基金的基金，占了15％；机构投资者还包括养老金、家族办公室等。2014年对冲基金在所有金融资产配置中所占的比例较前两年相比有所提高，具体分布如图17。

为什么投资对冲基金？

由于另类投资独特的投资策略、运作模式和风险管理理念(如图18)，对冲基金的竞争优势日益受到市场的重视。投资者主要看重以下几点：1）于传统的股票、债券市场的相关性较低; 2) 能够在不同市场环境下取得绝对收益; 3）能够提供较好的风险调整后收益；4)降低投资组合的波动率等，具体如图19所示。

FOHF

与对冲基金不同，FOHF是专门投资于一定数量对冲基金的基金。从成立数量来看，近五年FOHF数量在不断减少（如图20）。从管理规模来看，全球FoHF基金按管理规模排名如表3。从业绩表现来看，根据HFR的数据来看，截止2014第三季度，全球FoHF指数(HFRI Fund of Funds Composite Index)的表现比较稳定,略逊于巴克莱债券指数(Barclays Capital Government/Credit Bond Index),而同期，全球对冲基金指数(HFRI Fund Weighted Composite Index)、美国标普500指数(S&P 500) 都有较大幅的上涨,。单纯从数据看，FoHF赚钱效应并不明显（如图21）。

图21 HFR对冲基金指数FOHF指数表现

2014-11-18 MIHF 梅山对冲基金研究院

（来源：私募门）
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