美元上涨 中国企业海外万亿美元债务堪忧

文/alanyitianzhu

瑞银集团指出，中国1万亿美元的未进行对冲的外汇债务正面临风险，因市场预计美元将上涨。

瑞银集团亚洲银行研究主管Stephen Andrews向彭博新闻社表示，

由于不断扩大的国际贸易以及放松的外汇管制，中国正面临汇率和利率上前所未有的变化。

Daiwa Capital Markets估计，自2008年以来，约有1万亿美元的套息交易资金进入中国，从中国和海外的息差中获利。Daiwa Capital Markets认为明年人民币将下跌5.7%。

Andrews说，

受美国加息，中国降息影响，人民币或将在2014年兑美元下跌2.8%。资本管制和创记录的外汇储备将帮助中国央行应对任何类似1997年亚洲金融危机的情况。亚洲金融危机时期，企业难以偿还外汇计价的债务，因为本地货币下跌。这很快就会带来麻烦。简单来说，你没有为借款进行对冲，并且使用了杠杆，你就承担了风险。

Andrews称，背后的逻辑是这样的：大陆公司存款20%以获得本地银行的信用证。他们用该文件从香港银行获得低息美元贷款。香港银行将信用证看做由保证人完全担保的无风险支票。

Andrews说，

公司将这些美元拿回中国大陆，将其作为抵押品，获得更多的信用证，进一步提高杠杆。这些资金随后被用来投资中国高收益、高风险的信托产品，或者股市。其获利被用来偿付美元借款。

据香港金管局，香港银行业与内地相关的借款在今年9月底达到3.06万亿港元，为其总资产的14.7%。Andrews称，他预计这个数字要更高。

Daiwa经济学家Kevin Lai向彭博新闻社表示，

市场上有大多的廉价美元让大家借贷，如果你把钱放在中国大陆，息差加上货币升值大约每年为5%，为什么不呢？

Lai预计自2008年第一轮QE以来，已经有1万亿套息资金进入中国大陆，其中3800亿美元资金伪装成贸易资金流入大陆。

在美联储将2008年将利率调至近零水平，并推出QE以来，全球市场充斥着现金。同时，稳步的增长和紧缩的货币政策推高了中国债券的收益率，使其与美国国债的息差加大。10年期中国和美国国债收益率之间的差距在2011年达到235个基点，此后缩减到154个基点。

Andrews说，

金融危机前的泰国和今天的中国之间的相似之处是有限的。套息交易的金额相对于中国9.2万亿美元的GDP来说相对较小。中国总体贷存比健康，并且中国6月份外汇储备达到4万亿美元。

研究咨询公司Gavekal Dragonomics中国经济学家Chen Long向彭博新闻社表示，

中国的海外债务与经济同步增长，银行业也足够健康，可以吸引利率或汇率变化带来的风险。人民币受到中国央行的管制，没人有足够的资源和中国央行的外汇储备叫板。

目前，人民币已经跌至6.2260处，为2009年来首次年度下滑。中美两国的货币政策再次分道扬镳。美国经济情况的改善让美联储在10月结束了QE，并计划于明年加息。而中国央行上月意外降息，为2012年来首次。

Bocom International Holdings Co中国研究部主管向彭博新闻社表示，

美元套息交易的吸引力将在明年下降，改变资金流入中国的趋势。

尽管中国的贸易顺差在11月达到574.7亿美元，出口增速却放缓至4.7%。这很大程度上受到了政府打击虚假贸易的影响。大陆向香港地区出口仅增长1%，而在10月和9月分别飙涨24%和34%。外汇储备在三季度跌至3.89亿美元。

Daiwa的Lai向彭博新闻社表示，

多年来，中国一直提供高收益，吸引了许多美元流动性。许多的贸易都是虚假的，仅仅是短期投机性资金的流动。当这些钱撤离中国时，影响将是巨大的。

惠誉的分析师Sabine Bauer向彭博新闻社表示，

尽管向用信用证做抵押的中国公司借款让香港的银行业避开了公司风险，但是却没能避开中国金融风险。中国的坏账余额在三季度大幅增长，增幅创下2005年来最大。如果中国的银行系统存在问题，这将影响到香港的银行业，其流动性也将收紧。
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