抵抗欧版QE 德国失败在即

文/金泽

德国央行行长魏德曼（Jens Weidmann）

德国央行长期以来试图阻止欧洲央行进行大规模债券购买的行动已处在失败的边缘。

德国央行反对大规模债券购买行动即所谓QE，反映出QE存在的合法性、有效性及道德危机的问题。

鉴于如今欧元区通胀只有0.3%远低于欧洲央行2%的目标，其实欧洲央行行长魏德曼（Jens Weidmann）原则上已经不再拒绝量化宽松这一选项。魏德曼不再怀疑QE对于摆脱通缩的必要性，他怀疑的是是否现在就有必要祭出QE：欧元区核心通胀持稳0.7%，长期通胀预期接近2%。西班牙虽然物价下滑最快，但消费者支出增长强劲。正如很多学者预测的德国央行预期下跌的油价可以促进欧元区增长。不过魏德曼认为：“未来几个月通胀率甚至可能降至零以下。”但是他又强调说有几个月时间通胀停留在零水准之下并不意味着通缩。

即便如此，据华尔街日报援引知情人士表示，欧洲央行管委会基本上可以确定要在1月22日的会议上祭出主权债券购买，也就是所谓的QE。政策制定者们争论的是他们是否可以等待魏德曼的理论被证实，万一最后魏德曼错了，欧元区是否承担得起后果。

政策制定者们担心持续容忍低通胀会有损欧洲央行的信誉，且会损及市场对未来通胀的预期，且会降低未来货币政策的效果。

欧洲央行行长德拉吉已经为明年一月会议上最后摊牌做好准备。他曾劝说魏德曼支持一系列非常规措施来提振通胀，包括对银行提供廉价贷款如TLTRO、购买私营部门资产如资产抵押债券或资产担保债券。不过这些措施对促进市场借贷和减少欧元区经济体之间的金融分裂状况帮助甚微。德拉吉前段时间已经说服了大部分同事站在他这一边，并决定扩张欧洲央行的资产负债表1万亿欧元左右，这个目标离开QE的话很难实现。

魏德曼还心存怀疑的是原本目的是要刺激通胀上升的QE政策，最后可能使得欧洲央行以高价买进大量垃圾债券资产，替不思进取的政府买单。

说到底量化宽松应该是纯粹的货币政策，按德拉吉的想法，欧洲央行不能为了保护自己，只购买最安全和流动性最佳的资产，而让市场自己去解决那些风险较高的资产。也就是说欧洲央行会限制自己购买欧元区最安全的债券，这里指的便是德国国债，也是欧元区唯一还有AAA评级的债券。

欧洲央行没法确定原来持有德国国债的投资者们会突然开始购买意大利或希腊的国债，将这些国家的借贷成本按欧洲央行所想的那样压下来。所以欧洲央行将需要自己购买大量意大利和希腊的国债，意味着欧元区的QE成败与否跟各国的财政问题紧密相连，而各国的财政困局包括整个国家的结构性问题是欧央行无法解决的。尤其是欧元区不充分的司法和破产制度以及妨碍资源再分配的僵化的劳动力市场。魏德曼不愿看见那些本应属于某些国家自己的风险转移到欧洲央行身上来。例如希腊左翼政党风头正劲，如果上台甚至可能出现债务违约，类似的政治事件导致这些国家的长期债券永续性存在风险。

但是很多QE的支持者也提出了QE的好处。美银美林预测在进行QE的情况下欧元区经济2015年可增长1.2%，2016年增长1.3%，高盛预测不进行QE的话明后年增长0.9%和1.4%。

对于魏德曼来说，默许欧洲央行进行QE的话也并不是一无所获，至少德国可以监视并确保一切风险停留在发债国自己那边，并以此作为筹码要求这些政府进行改革，进一步确立德国在欧元区内的掌控地位。
世界之窗, 金融头条

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