原油格局的新变化（下）

作者:Dominick Chirichella

编译:林菁

需求如何?

当我们展望未来一年的时候，充分理解历史背景和它是如何影响全球平衡的供应端，是至关重要的一环。在过去的五年间，需求端一直在不断增长，但仍不足以消化供应的增长，尽管地缘政治事件不断变化。

EIA数据显示，全球石油消费量从2014年底增加461万桶/天，比全美及加拿大的液体燃料供给增长低70万桶/天，而同一时间全球总供应增加了495万桶/天。这种供大于求的形势有些被低估了，由于种种原因欧佩克和非欧佩克大约320万桶/天的产量被关闭。如果这些油田重新产出原油，石油的价格将会低得多。

在过去的三到四年间，大多数石油需求的增长主要来自发展中国家及非经合组织国家。这种模式在可预见的未来将得到延续——欧洲经济持续低迷，美国经济虽有所复苏但进度仍低于历史水平。到2015年，全球原油消费量预计将增长140万桶/天（EIA八月短期能源展望），而美国只占据其中9.3万桶/天的增长，尽管其经济开始复苏。供应将继续超过需求。

贸易流向

这些历史背景将如何引导我们认识供给、需求和价格呢？让我们从供应开始考虑，但这次我们重点分析未来一到两年间什么会发生变化，无论自上而下还是自下而上。在未来一年左右的时间里，供应方面主要的看点在于：美国、加拿大、伊朗、伊拉克、利比亚、俄罗斯和沙特阿拉伯。

2015年，这些国家对石油供应的影响是最大的，因而对价格的影响也最大的。在未来大约1年的时间里美国和加拿大的产量将继续增加，其主要的限制将在于基础设施及出口禁令（仅限美国）。加拿大的产量预计只有轻微增长，而美国的产量已经接近最大化，加拿大向美国运送原油的管道运力很快达到最大化，需要依靠铁路来增加对美国系统的输出。

到2015年，美国原油产量预计将增加110万桶/天，占到全球原油供应增长的85%。这将转化为美国原油进口在2015年的减少，同时由于美国油品出口能力的最大化，美国炼厂开工率可能达到全球最高水平。

目前美国仅出口原油38.5万桶/天（主要面向加拿大），Eagle Ford产区的凝析油将开始进入出口市场。在本文撰写时，只有三船凝析油得到美国商务部的额外许可，从美国海湾沿岸出口（都运往亚洲）。在未来一年，整体的出口格局不会出现变化，但由于结束原油出口禁令的可能性逐渐增加，额外的原油及凝析油的出口将慢慢增长。总而言之，2015年美国和加拿大对供应的冲击风险将上行。

伊朗和利比亚也有可能加大国际原油市场的供应风险，过去几个月间，伊朗与西方在11月中旬的最后期限达成核谈判的概率正在加大。从某种程度上说，协议达成和解除制裁之后，伊朗将在2015年迅速开始增加原油出口量，因为伊朗的经济在制裁之后已经呈现一片混乱。

伊拉克的情况与此不同，但目前预计，即使冲突在北部发生，也不会影响目前的原油产量。主要的石油供应来自伊拉克南部，而目前为止ISIS还不敢冒险进入南部。此外，美国和西方国家已经表现出谨慎参与伊拉克问题的意向。在2015年，伊拉克的原油产量应表现平稳，但伴随着地缘政治风险。

利比亚虽然仍在混乱，但其石油产量持续增长。利比亚国家石油公司数据显示，自9月初以来，其产量回升至70万桶/天，这是相当长一段时间以来的最高水平。在未来一年，利比亚被视为原油供应的向上风险，但仍有可能在任何时候发生变化。如果石油产量继续增加，利比亚将为市场带来更多高质量的、但目前市场并不需要的原油，。

俄罗斯原油供应预计仍将保持稳定，即使乌克兰的所有争端延续。乌克兰是一个天然气资源国而非原油供应国，其冲突对原油供应的影响仅发生在西方国家强硬制裁俄罗斯而影响其出口的情况下。这一点值得商榷，因为欧洲的原油供应受到的风险大于他们从制裁俄罗斯原油出口得到的好处。

最后，沙特阿拉伯也非常重要。它存在两个风险，均指向供应减少。沙特总是存在地缘政治风险，特别是由于ISIS和基地组织在中东活跃。9月2日，市场就曾受到过一个小警告，因为沙特的管道受到枪击引起小火，所幸没有影响到供应。

此外，沙特阿拉伯是欧佩克的产量调节国，如果伊朗和利比亚等欧佩克国家继续增产，沙特可能减少出口，这是欧佩克防止价格下降的防御策略。沙特和欧佩克预计在2015年仍将继续这一策略。

未来一年，总体供过于求的局面将使原油价格维持下跌格局。当然，这也是一个谨慎的预期，毕竟仍旧存在大量的地缘政治风险，这些风险可能很快改变整个预期。供需平衡的需求端将对油价保持中性影响，整体油价变化的复杂性主要受到供应端和地缘政治问题的影响。

Dominick Chirichella 是 Energy Management Institute 的合伙创始人（完）

来源：《Futures》

（本文仅代表作者观点）
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