2015分化之年：全球四大势力分道扬镳

文/若离

展望明年，前任全球最大共同基金之一PIMCO的CEO Mohamed El-Erian认为，全球经济的主题将是“分歧”，不论是经济趋势、国家政策还是市场表现都有分歧，这些分歧将越来越难以调和，决策者只有一个选择：克服至今影响有效行动的障碍，否则就存在国家局势动荡的风险。

根据各自不同的经济增长速度，El-Erian将世界各国分为四大类：

第一类的代表国家为美国，其经济表现持续好转；就业增长更强劲，同时工资增长也在回升；经济增长的收益分配比过去几年更公平，但仍倾向于富有人群。

第二类的代表国家为中国，其经济增速较历史平均水平回落，会稳定在某个低位；同时会持续结构性改善，转向更具可持续性的增长模式，这种转变时而会受到全球金融市场动荡的影响，但不会脱离正轨；将致力于开拓国内市场、完善监管体制、赋予私人部门更多

的权力、在经济管理方面更倾向于以市场为主导。

第三类的代表地区为欧洲。在该地区，持续经济滞涨会导致部分国家社会与政治的美梦破灭，地区决策更为复杂。经济增长乏力、通缩的压力和负债过高都会影响欧洲国家的投资，经济下行风险加大。在形势最严峻的经济体，失业、特别是年轻人失业率仍会持续在高危水平。

第四类国家可以称为“未知因素”，因为以这些国家的规模和与全球的关系，他们会产生重要的系统影响。最突出的代表就是俄罗斯。俄罗斯已身处经济衰退、货币贬值、资本外逃和进口减少的困境，俄罗斯政府需要决定是否改变对乌克兰的方式，以此换取西方解除对俄制裁。如果俄政府决定扩大对乌克兰的干预行动，很可能招致西方新一轮制裁，使俄罗斯深陷经济衰退，甚至可能引起政治动荡，或者出现更多的外交风险，同时让欧洲经济复苏的问题恶化。

巴西是另一个“未知因素”，巴西总统罗塞夫差点在大选中失利。她已表示，愿意改进宏观经济管理。如果她信守承诺，巴西就会和墨西哥一道，明年成为拉美政局更稳定的国家，帮助抵消饱受国际油价暴跌煎熬的委内瑞拉扰乱安全局势的影响。

对这种经济增速多样的形势，各主要央行也会分道扬镳，渐行渐远。美联储已经结束QE，可能明年第三季度开始加息。欧洲央行将继续推进欧版QE，明年第一季度可能推出新的宽松措施。日本央行还会维持国内史上最大规模的超级宽松。

El-Erian认为，上述分歧理论上没有限制，不过汇率的变化现在是唯一的调和机制，一些市场的估值及其基本面的差异太大，价格难

以低于波动的冲击。美国经济走强、美联储趋向收紧货币宽松，这些会增加美元汇率上行的压力。其他国家几乎都不愿让本币升值，所以美元对多种货币都会持续走高，可能引起美国国内政治抗议。由于外汇市场难以发挥调解的作用，各国之间可能出现摩擦，影响股市。

目前并非没有方法确保避免明年的大分歧导致经济和金融动荡，大多数国家政府也有缓和紧张形势的工具，不过实施有问题，需要持续保证足够强的政治意愿。

总之，明年决策者解决分歧风险的压力会更大。如果他们不作为，其后果不止影响明年。
世界之窗, 金融头条

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