【干货】投资专家邱国鹭教你把投资化繁为简

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作者：邱国鹭

摘自：湛庐文化庐客汇

本文系《投资中最简单的事》一书作者，原南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席邱国鹭老师于湛庐文化·庐客汇线上晚课的分享内容实录，

本文内容为该演讲实录，来自湛庐文化庐客汇（服务号：lukehui1230）线上晚课的分享。

主讲人

★ 邱国鹭，CFA,上海高毅资产管理合伙企业CEO，曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、韦奇资本管理公司合伙人等职，在基金业16年的履历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、2800亿大型基金公司投研负责人等从业经验。

★ 2010年获《每日经济新闻》基金专户最佳高端产品奖，2011年在“三千万人票选最受尊敬基金公司活动”中被评为“最佳投资总监”，2012年被评为“最佳基金投资风云人物”。

联系方式：新浪微博@邱国鹭

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《投资中最简单的事》

《穷查理宝典》《巴菲特的护城河》

课程回顾

一、写《投资中最简单的事》这本书的意义是什么？

今天能够站在这里，感觉诚惶诚恐。因为我知道高礼企业领袖讲座系列，邀请了许多世界级的企业家、教育家、诺贝尔奖的获得者和世界名校的校长，也包括很多华尔街投行总裁级别的金融家。另一方面，我站在这里也非常高兴，因为这本书是人民大学出版社出版的，也非常感谢出版社同仁的支持。另一方面，给我这本书写序的张磊先生，也是我最钦佩的投资人，是高礼研究院的理事长。第三个原因，这本书献给我的父亲邱华炳，他去世十几年了，他的第一份工作，是人大的教师。所以今天能够站在这里和大家交流，特别有意义。

二、投资最本质的事是什么？

为什么这本书叫《投资中最简单的事》？投资其实是非常复杂的，牵涉到许多的知识体系，非常广博尖深，是不断变化的。但是我们讲投资应该删繁就简，抓住本质的东西，而它最本质的东西有可能是很简单的。能够把握住的东西，只占整个投资所需要的要义中的一小部分。我们要把自己的精力集中在能够把握住的事情上，而在根本不能把握的事情上，要Back to basic。

投资最本质的事情是什么呢？做任何事都需要一定的素养，投资必须要有一个方法论，并不是只有一个答案，不是只有价值投资或者基本面分析，绝对不是这样子的。有时候，短期内你不知道对错，但是投资这件事，哪怕你花一万个钟头，比如我，做专业投资15年，15年五万个钟头，但我从没觉得有专家级的确定性，一直是小学生的感觉，因为投资能够把握的东西是一小部分，未来是不能预测的。一定要对市场有敬畏感，更重要的、更可控的东西，是回归本源，是最简单的东西。

三、对金融有发自内心的热爱，才能做好投资。

很多时候，做投资也好，做股票也好，更多的是基于一种热爱。我的想法是这样的：投资中，没有一帆风顺的人，只有发自内心的渴求的人，才能坚持下来。竞争对手，都是最顶尖的人，大家都是顶尖的时候，比的就是热爱。

回到这本书，投资本身很复杂，那么有没有办法，可以触及投资的本质？

投资时，我喜欢问自己三个问题：

1.为什么觉得这个公司好？

2.为什么觉得这个公司便宜？

3.为什么现在买？

这三个问题，一个关于公司品质，一个关于估值，一个关于时机。三个问题各有价值，其实最重要的是公司品质，好的公司，时间越久越值钱。但是掌握公司的品质和行业格局，其实需要更多的专业素养和行业知识，并不是每个人都做得到。而且公司格局一直在变化，在不同阶段、不同国家、不同行业都不一样，不是系统知识可以学到的，你找不到一本书可以教你辨别公司的品质好坏。就好比说，在一个国家有用的东西，到了另外一个国家，不一定有用，但另一方面，有一些东西是放之四海而皆准的，有些东西，在不同的国家和发展阶段是变化的，有些是不变的。所以你要分清楚，哪些是不变的，哪些是变的。我所说的投资中最简单的事情，是指那些不变的东西。

举个例子，国外的学者针对价值投资做过研究，他们拿过几十个国家的样本数据，发现10个国家中有9个国家，低估值的股票是好于高估值的股票的。但是我们拿价值投资去做加拿大股票，发现很难做。所以你会发现，不同的领域，你必须要因地制宜，因时而变。

但是有些变化的东西，我发现我们很喜欢照搬。比如有些经济学家说，中国的GDP多高多高，美国的GDP才多少，但是他忽略了中国经济结构和美国经济结构的不同点，美国的企业主要是靠发债券融资，中国的企业主要是通过银行贷款融资，银行贷款的对立面是银行存款，银行存款是算在GDP里面的，企业的债券是不算在GDP里面的。如果把美国企业发的债券加到GDP里面，和中国的GDP基本是一个量级的，没有差别那么大，所以GDP数据反应的区别体现的其实是中国和美国企业融资方式的不同。所以，有时候你会发现一点：常识，会比统计数据更有用。

四、当新技术出来的时候，你不知道赢家是谁，但你往往知道输家是谁。

投资的难处，博大精深，每个人自成体系，你不知道谁对谁错，错误的方法也能赚钱，正确的方法也可能赔钱。但是有很多内容是不变的，比如人们的贪婪和恐惧，人们对新鲜事物的迷恋，为新的东西付更多的价钱，对老的东西不珍惜。我曾经有个合伙人说过这样一句话：当新技术出来的时候，你不知道赢家是谁，但你往往知道输家是谁。这是很真理的。在百舸争流的时候，你很难知道谁是赢家。你仔细想，电商有亚马逊、有阿里巴巴，还有很多，但是真正做出来的只有少数几家。所以，能否在百舸争流的时候把赢家挑出来，是很重要的。

五、胜后求战，而非战后求胜。

只要你有耐心都会发现投资的基本规律，这就是回归投资的本源。有很多东西，说要颠覆这个颠覆那个，比如手游，增长是很快的，过去这一年多，你找不到比手游增长更快的行业，但是这些企业根本就达不到预期，为什么？竞争格局太激烈了，百舸争流，你根本不知道谁是赢家。所以，好的买点，都是大家都还没感兴趣的时候。有很多东西一比较，你会发现，常识是明明白白简简单单摆在那里的，但是最简单的事情，不一定很容易。

没有任何一种投资方法能够让你百战百胜。只要你想清楚，这个办法哪怕简单一点，符合常识，符合规律，符合投资的本质，比如逆向投资，人弃我取；对新鲜的东西不要太过于狂热；胜后求战，不要战后求胜；对市场保持敬畏，不要认为你对未来了解的很清楚；不要人云亦云；定价权是核心竞争力。这些东西，有很多投资者在实践中证明，在10年20年中都是行之有效的。

说投资中最简单的事情，不是说投资是很简单的事情，相反，投资是很复杂、很难的事情，是充满未知的事情，你能够把握是其中的一小部分，是最简单，最本质的，而且是大部分人可学的。

投资某个东西，并不是说这个东西有多好，而是说这个东西好的程度和你付出的价格的相比。所以很多时候我会说，估值、品质和时机，为什么你会把估值放在第一位？其实要讲重要性，品质和时机可能都会比估值更重要，但是从可把握程度，从确定性来讲，估值是最容易的。

所以我说投资要回到本源，我们在讲投资中最简单的事情，也希望它是最本质的东西，是不随着时空的改变而改变的东西。谢谢大家！

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