1.Kauffmann基金相关介绍：

Kauffmann基金是一家成立超过30年的基金，1986年，创始人考夫曼将该基金的管理权移交给Lawrence Auriana以及Hans Utsch。Lawrence Auriana和Hans Utsch均为优秀的基金管理人员，两人接手后，Kauffmann基金的业绩开始突飞猛进。1991年到2001年，Kauffmann基金年化收益率达到了惊人的17.24%。考虑到美股2000年左右的股市泡沫，该成绩尤为难得。

2001年，该基金由于其优秀的业绩而被联邦投资人公司收购并改名为联邦考夫曼基金。考夫曼基金的新上市股投资法在业内非常著名。本文将对其进行介绍和分析。

2.Kauffmann 新上市股投资策略：

考夫曼基金的两个灵魂人物（罗伦斯．奥里安及汉斯．乌许）在选择投资时,考虑公司的财务状况,获利能力和获利成长,两人偏爱获利成长高的股票以及新上市的股票。在选股过程中有非常多的衡量标准和指标：如盈利能力、财务状况、公司成长情况等等。财务方面的指标就有总资产回报率、投资回报率、利润率、利润增长率、营收增长率等等。该基金特别喜欢选择每年获利成长至少20%的企业。

选股思想：

在这样的思想下，我们选择几个指标分别为：
A股TTM指标历史数据总资产报酬率(TTM)
A股日行情估值指标市盈率(PE;TTM)
A股净利润短期（1年）历史增长率
A股股票累计交易日

选股要求为：

上市年数低于五年；
最近三年短期（1年）净利润增长率均为正且均值大于20%
市盈率低于均值
资产报酬率高于均值

策略内容：

1.在所有A股股票标的中，选择符合上述选股要求得标的列表。
2.对该标的列表中的所有标的进行打分。打分标准为对每个标的市盈率因子、资产报酬率因子、净利润历史增长率因子分别进行排序，单个因子的分数即为其排序号，将多个因子的分数相加并重新排序得到标的顺序。
3.选取排序后标的列表的前20只标的，若数量不足则全选。
4.每20天运行一次策略，首先清仓，然后买入。

基于量子投研平台的策略收益分析：

业绩归因分析：

从风险因子敞口图可见，该策略所选股票于Kauffmann投资策略仍有背离。以选股因子的角度来看，可能的原因为所用的四个因子数量较少，同时选股因子仍不够严格。若要严格执行Kauffmann新股上市投资策略的理念，建议选股时采用更多盈利能力、成长性、大小盘、动量等方面的相关因子，同时收紧选股的其他条件。

小结：

可以发现，在最大回撤大于50%的情况下，该策略在选定时间段内取得良好的收益率，尤其是考虑到2015年A股股灾的因素。另一方面，注意到基准收益曲线跑赢了超额收益曲线，可见该策略仍有很大的改进空间。

多个因子配合选股一定程度上避免了单因子选股的片面性，同时规避了一些风险。本质上，Kauffmann新上市股投资策略仍为一种多因子选股的策略，只是其风格偏向于稳健。对于国内的A股来讲，由于股民选股的非理性因素以及市场的成熟性有待加强，Kauffmann策略的效果仍需进一步检验。

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