分析师评中央经济工作会议：经济目标料降至7% 财政政策或加码

文/Guevara

分析师解读今天中央经济工作会议认为，明年GDP增速料将降至7%，“有力度”的财政政策意味着赤字率可能进一步提高，基建将成为三驾马车的重中之重，不过大家对于何为“松紧适度”的货币政策却说法不一。

民生银行首席宏观研究员管清友对此次经济工作会议报告丝毫不吝溢美之词，盛赞其“内容长、涉面广、亮点多，文风飘逸，用词时尚，让人耳目一新，新一代智囊团已然成形。”

今年的中央经济工作提出了2015年经济工作的五大任务，其中将“努力保持经济稳定增长”排在第一位。

对此，海通证券评论称，这可能意味着明年的GDP目标会降至7%。海通认为：“会议提出明年五大任务，保持经济增长首当其冲，这和2013年以前强调促进增长和2014年淡化增长目标均有差异，预示着GDP目标增速或下调至7%，增长与改革将协同推进。”

管清友也提出类似观点：“‘努力做到调速不减势、量增质更优’。增长目标大概率下调到7%，完成2020年目标只需6.6%。”

会议还提出，“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。这里的“有力度”和“松紧适度”都是今年的新提法。相比之下，去年的表述是这样的：

“做好2014年经济工作，必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策……无论是实施积极财政政策和稳健货币政策，还是其他各项政策，都要同全面深化改革紧密结合，用改革的精神、思路、办法来改善宏观调控，寓改革于调控之中。”

分析师普遍指出，“积极的财政政策要有力度”，意味着明年的赤字率可能会进一步提高，可能会超过2.5%水平：

财政政策要有力度是新的提法，怎么叫有力度，除了减税之外，更需要增支，预计中央财政支出规模和赤字规模都将扩大，预计赤字率将提升到2.5％甚至更高。（申银万国）

过去积极的财政实际上还偏稳健，“财政政策会要有力度”意味着财政将更加积极，赤字率可能扩大至2.5%。（民生证券，管清友）

而对于“货币政策要更加注重松紧适度”，各家的说法不一：

【宽松派】货币政策要更加注重松紧适度，尽管没有说进一步放松，但毫无疑问现在是偏紧的，政策尤其是利率政策调整滞后于经济下行和物价下行，松紧适度实质上是说现在太紧了，要宽松，我们维持未来12个月最多可以有3次降息，6次降准的判断。（申银万国）

【偏紧派】明年的货币政策主旋律依旧会是“摇摆”，并有很大灵活性。长远来看，在现在的经济形势下明年的货币政策将会是中性偏紧。世界经济回升主要所指美国经济回升所带动的美元指数上涨。此趋势会促使美国联邦储备下半年加息，从而导致国内资本外流。之前所预测的明年偏紧的货币政策也是为对由美元的强劲所带来的人民币贬值和资本外流做出的举措。（国泰君安，林采宜）

【先松后紧派】货币政策料继续宽松，外占下滑大趋势下，降准降息SLF、MLF可能轮番上阵，但强调“松紧适度”意味着货币宽松节奏将有起伏，尤其是下半年政策可能边际收紧，不像今年这样。（民生证券，管清友）

【谨慎乐观派】松紧适度的货币政策有助于持续化解高杠杆和泡沫，货币宽松值得期待但空间不宜过度乐观。（海通证券）

倒是央行主动回应会议精神，称要主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度。引导货币信贷和社会融资总量平稳适度增长，重在优化结构、盘活存量。

会议提出“三驾马车更均衡地拉动增长”，分析师们认为，这为基建带来了很大的想象空间。

三驾马车更家均衡的拉动增长，三驾马车都会刺激，但只有投资才最给力，明年基建无论是国内还是一带一路代表的走出去都将得到大发展。（申银万国）

三驾马车会更加均衡，支持消费和出口的政策或将出台，肯定基建投资仍有很大空间，明年有望继续维持20%以上增速，对冲房地产和制造业投资下滑。高铁、核电、环保领域投资力度。（民生证券，管清友）

此次会议还提到一个有趣的新词——“排浪式消费”。会议在阐述“准确把握经济发展新常态”时提到，“模仿型排浪式消费阶段基本结束，个性化、多样化消费渐成主流”。

交行首席经济学家连平解释说，所谓模仿型就是没有创新，排浪式消费则是指一段时间内有一种消费为主导。

“比如之前家电消费为主导，一阵子家电产品排浪式的都来了，浪打过来之后，家电市场基本就饱和了，接下来就是零星的改善型的。接下来排浪式的消费就是汽车，而现在则是信息消费，比如手机。这些产品排浪式消费结束后，基本上就是升级换代了。

此外，管清友还指出，本次会议对环保、区域主题和国企改革均有新的提法，值得重视：

●“蓝天净水”，“立竿见影”。对环保的新提法，意味着节能降耗减排环保的力度空前加大。

●优化经济发展空间格局继续列入六大工作重点，区域主题将维持热度，一带一路、京津冀协同发展、长江经济带是大浪淘沙之后的重中之重，层级远高于其他区域规划。

●对国企改革的论述值得资本市场重视，实际上是明确了提高国企核心竞争力的思路。

管清友最后总结称，会议提到“以政府自身革命带动重要领域改革，以大众创业、万众创新形成发展的新动力”。2013是改革开局年，2014年是改革筹划年，2015是改革落实年。“自身革命”，改革力度值得期待。
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