极左翼党获胜 图析希腊债务及“退欧”风险

文/王维丹

昨日希腊选举中，极左翼党派联盟Syriza预计赢得超过36%的选票支持，将与右翼党派“独立希腊人党”（Independent Greeks）组建联合政府。

Syriza主张减计希腊的大部分外债，反对实行财政紧缩，因此新政府将重新与贷款方谈判，可能彻底推翻希腊此前与“三驾马车”（欧盟、IMF和欧洲央行）签订的国际援助贷款协议。若欧盟不再就债务问题让步，希腊退出欧元区的风险可能成为现实。

牛津大学经济学院经济学家Gabriel Sterne提供的图表展示了希腊从选举到协商国际救助方案，以及最后希腊国债可能出现的收益率和价格（点击图表看大图）。

如上图所示，目前属于预测选举的“Syriza领导联合政府”情形，出现这种选举结果，达成救助协议和协议失败的可能性各有50%。如果协议失败，2032年到期的希腊国债收益率可能升破12%，可能性最大的结果是希腊现政府的执政党——新民主党重新上台组建联合政府，这种可能性高达60%。

若协议成功，2032年到期的希腊国债收益率可能为6.5%，可能性最大的结果是希腊并未退出欧元区，由欧元区国家的公共部门参与希腊债务减计（OSI），私人部门不参与，出现这种结果可能性同样高达60%。

如牛津大学经济学院上述预测所示，即使是Syriza带头组建联合政府的情形，如果希腊与三驾马车的协议失败，希腊退出欧元区的可能性也合计达到30%。若希腊退出欧元区，其他救助希腊的欧元区国家各自会受到多大影响？

法国IESEG管理学院经济研究主管Eric Dor本月发布了题为“欧洲国家持有希腊风险”的报告。报告用以下图表展示了欧元区国家各自的风险敞口。

如图表所示，欧元区四大经济体——德国、法国、意大利和西班牙分别持有的希腊风险为727.2亿欧元、552.09亿欧元、483.8亿欧元和327.44亿欧元，四国所持风险在欧元系统中合计占比超过80%，其中德国一国占比就超过了28%。

IESEG上述报告还提到，德国为首的欧洲其他国家银行已大幅减持希腊公共部门的风险。比如德国银行的相关希腊风险2010年年底超过140亿欧元，目前已不足2亿欧元。

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