摩根大通：中国降准的时间窗口已到
文/王维丹
摩根大通日前报告认为，中国央行下调存款准备金率（“降准”）的窗口可能已打开，预计今年上半年会有两次降准，一次以上降息，今年、也是2012年5月以来第一次降准可能就在下月19日农历正月初一以前。
摩根大通上述报告称，做出这些预测基于以下三大理由：
- 宏观经济形势需要中国央行近期推出货币宽松措施。
本周中国统计局公布，中国2014年第四季度GDP同比增长7.3%，增速持平第三季度；2014年12月CPI保持在1.5%的较低水平，当月PPI连续第34个月同比增长下滑，且近几个月数据显示降幅扩大。
摩根大通上述报告指出，以季调后环比年化增长看，第四季度GDP增长为7.1%，已经明显低于第三季度的8.1%的增速，表明增长势头减弱。统计局的季调后未年化数据显示，第四季度GDP环比增长1.5%，也低于第三季度1.9%的环比增速。
- 春节期间流动性需求会大增，中国央行可能出于节前储存流动性的考虑宽松货币。
一些投资者预计，今年中国央行只会暂时注入流动性，就像去年那样。去年正月初一以前的四周，中国央行通过公开市场操作和常设借贷便利（SLF）合计注入流动性人民币6400亿元。正月初一过去四周后，中国央行通过公开市场和到期的SLF回笼流动性1.038万亿元，回笼规模超过了节前注入规模。
摩根大通上述报告认为，这次不同于去年之处是外汇储备的变化。去年年初，中国外汇储备大幅增加，银行系统增加了长期流动性。截至去年2月的三个月内，外储合计增加7600亿元，而去年下半年外储逐月减少，近几个季度中国央行并未采取以累积外储注入流动性的传统方法。
所以，中国央行有可能选择降准或抵押补充贷款（PSL）等替代方法注入长期流动性。而且，自去年12月6日以来，中国央行已暂停公开市场操作，过去七周仅注入300亿元流动性。这也增加了降准等方法的可能性。
- 近来中国政府发布的监管措施也传递了宽松货币的信号。
本月15日，中国央行将非存款类金融机构的同业存款纳入存款范畴，以此调整了存贷比的计算口径。次日中国银监会发布了加强监管委托贷款的新规意见稿，拟明确委托贷款属中间业务，严格限制资金来源及投向，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。
摩根大通上述报告认为，上述措施是为了堵住监管与监督现存的漏洞，为今后几周注入流动性奠定基础。
综上所述，摩根大通预计，中国央行将很快重启公开市场操作，很可能今后几周降准50个基点。同时，摩根大通不排除中国央行可能用PSL和中期贷款便利（MLF）等工具替代降准。
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